固定收益点评：物价仍弱 等待降息

　　CPI 同比涨幅回落，PPI 同比降幅走扩，核心CPI 涨幅扩大。10 月CPI同比增长0.3%，涨幅较上月下降0.1 个百分点，其中翘尾和新涨价影响分别为-0.4%和0.7%。PPI 同比下降2.9%，降幅较上月扩大0.1 个百分点，其中翘尾和新涨价影响分别为-0.5%和-2.4%。核心CPI 同比增长0.2%，涨幅较上月扩大0.1 个百分点，是6 月以来首次涨幅扩大。

    　　10 月CPI 环比下降主要因素为食品价格回落。10 月CPI 环比为-0.3%，前值0%。从各分项对CPI 的拉动来看，食品价格走低为CPI 下降主要因素。食品中，受前期极端天气因素影响食品初始价格较高，而10月整体天气晴好利于鲜活食品运输，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果本月价格分别下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合计影响CPI 环比下降约0.20 个百分点，该降幅占CPI 整体降幅约70%。

    　　10 月CPI 非食品价格基本持平。10 月非食品价格环比由上月-0.2%回升至0%，从各分项对CPI 同比的拉动来看，交通和通信是主要拖累项，同比下降4.8%；受国际油价变动以及地缘政治因素影响，10 月份我国汽油价格两次上调，但受限于上调幅度较小，10 月汽油均价仍然小幅下降1.5%。此外受国庆假期影响，旅游价格、宾馆住宿价格分别上涨1.3%和4.1%。10 月国际金价保持上行趋势带动国内金饰品价格上涨4.2%。

    　　10 月PPI 同比降幅微扩，环比降幅大幅收窄。受国际大宗商品价格波动及一揽子增量政策出台等因素影响，10 月PPI 同比降低2.9 %，较上月降幅扩大0.1 个百分点，环比降低0.1%，较上月收窄0.5 个百分点。

    　　生产资料PPI 同比降幅不变，环比转正，10 月生产资料价格环比上涨0.1%，较前月增长0.9 个百分点。海外PMI 持续走低，需求仍较弱，国际大宗商品价格总体波动下行，但在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复。从PPIRM 的分项变化看，受我国新出台的一揽子增量政策影响，黑色、有色金属材料类环比价格止跌回升，其中有色金属材料环比上升1.5%，较前月增长2.1 个百分点，此外受政策影响建材价格降幅也有所收窄，为-0.2%，较前月增长0.6 个百分点。

    　　生活资料PPI 同比降幅扩大，对10 月PPI 形成拖累。10 月降低1.6%，降幅扩大0.3 个百分点，主要源于耐用品降幅扩大1 个百分点，这与“双十一”临近企业加大促销力度有关。一般日用品同比增长0.1%，较前期提升0.4 个百分点，食品类降幅持平，衣着类同比降幅扩大0.1 个百分点。

    　　整体看10 月物价偏弱，政策传导仍显不足，有待降息等政策继续推动物价回升。10 月物价整体仍偏弱，表明增量政策对经济的传导仍显不足。三季度货政报告强调“把推动价格合理回升作为把握货币政策的重要考量”，未来有待降息等政策出台，进一步呵护物价。

    　　短端资产加杠杆性价比更高，长债或保持震荡。短期而言，资金状况有望逐步缓和，因此短端利率有一定下行空间。而前期稳增长政策的见效可能逐步缓解物价下行压力，长债或维持震荡态势。

    　　风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外政策变化超预期。

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