医药板块24Q3业绩总结：整体平稳 创新药仍实现高增长

　　投资案件

    　　医药生物板块整体表现：沪深两市医药上市公司24Q1-3实现营收18,377亿元（yoy-0.4%），实现归母净利润1,457亿元（yoy-7.3%）。其中24Q3实现营收5,954亿元（yoy+0.3%，qoq-2.5%），实现归母净利润404亿元（yoy-13.2%，qoq-19.2%）。在医保控费和行业整改的背景下，叠加居民端消费意愿不足及9月底美元贬值的汇兑影响，医药行业呈现整体需求增长不足的态势。24Q3医药生物板块整体毛利率31.5%，环比下降1.1pct，同比下降1.1pct，单季归母净利率6.8%，环比下降1.4pct，同比下降1.1pct。从各项费率表现来看，24Q3板块整体销售/管理/财务/研发费用率分别为12.8%/5.5%/0.9%/4.2%，环比分别-0.2/+0.3/+0.7/+0.0pct，整体费用率水平变化不大，销售费用率仍处于缓慢下行中。

    　　细分板块表现：内部子板块间分化明显，其中化药、原料药、医疗耗材24Q3业绩表现相对较好。1）原料药为本季度归母净利润表观增速最高的子板块，24Q3归母净利润同比为23.1%，其中维生素、抗生素、兽药等大宗原料药企业业绩突出，尤其是维生素板块在今年价格大幅上涨带动下，24Q3利润呈现大幅增长。多肽类原料药相关上市公司也在三季度取得了超高利润增长，主要源于司美格鲁肽全球专利到期前的订单增长；2）化药板块24Q3实现营收1,008亿元（yoy+3.7%），实现归母净利润78亿元（yoy+15.6%），前三季度归母净利润增长37.8%。其中单季归母净利超过1亿元的头部27家化药企业中，有25家都实现了单季度利润的正向增长。10家“-U”未盈利企业中有5家在前三季度实现了减亏；3）耗材板块六成以上公司实现了前三季度归母净利润的增长，如果剔除个别公司影响，整个板块前三季度利润增速为23.9%，充分反应了院内手术需求恢复及集采后盈利能力修复的正向影响。

    　　投资分析意见：1）从三季报业绩来看，创新药业绩表现突出且延续收入中高速增长态势，同时今年医保谈判已顺利结束，推荐关注相关创新药公司：恒瑞医药、百济神州、贝达药业、新诺威等；2）提示关注下半年医院端设备更新进度有望正常化带来的投资机会，建议关注：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜。

    　　风险提示：集采风险、新药研发失败风险。

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