固定收益周报：政策落地后或进入窄幅震荡

　　本周的市场交易的重心在三个重要的事件（美国大选、美联储议息会议、全国人大常委会），市场主要在博弈重要会议落地后政策发力的节奏与规模，以及对于后续市场预期的影响。

    　　基本面而言，财政政策发力后或形成短期的经济脉冲，包括地缘政治影响下的“抢出口”效应也会提升短期经济动能。市场更为关注后续的政策力度与是否会有需求侧的刺激政策出台，从而能对经济修复的持续性提供支撑，因此政策交易的下个窗口期就是中央经济工作会议，在这之前市场或进入到政策博弈落地后的空窗期，债券市场年末的配置诉求或推动收益率小幅下行。

    　　《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》有两点值得关注：一是经济增长压力大叠加央行在努力提振物价水平，中期维度的货币宽松可期；二是央行提出国内进一步宽松面临汇率和净息差的掣肘，或放缓货币宽松的节奏。

    　　展望下周，全国人大常委会公布的政策落地意味着短期内博弈政策的不确定性降低，短期内政策基调以改善地方政府的资产负债表为主，在基本面偏弱，融资需求仍未恢复阶段，货币政策仍然会保持宽松，对于债券市场而言上行的空间是有限的。但是考虑到政策的中期目标以稳增长为主诉求明确，年内接下来的供给压力或对流动性产生冲击，权益市场的“慢牛”走势会分流债券市场的配置资金等，债券收益率大幅下行也缺少驱动。整体而言，债券市场或进入窄幅震荡的格局中，在资金宽松和供给冲击下曲线形态或逐步陡峭化， 我们预计市场在形成新的交易主线前以震荡为主， 10Y国债在2.05%-2.15%，30Y国债在2.20%-2.30%，建议投资者以票息思维为主。

    　　债券市场：

    　　1、央行净回笼，资金利率上行。

    　　2、收益率震荡下行。除5Y-3Y、10Y-7Y外其余关键期限的国债期限利差均收窄。

    　　3、债市情绪指数微降，超长债改善、长债回落、久期分歧加大。

    　　4、利率债净融资回落。下周国债发行规模小幅下降。本周地方政府债发行规模下降。同业存单净融资额提升，发行利率下降。

    　　经济数据： 10月出口实现两位数增长，CPI同比涨幅回落至0.3%；11月以来，新房成交回落，汽车消费表现较强，港口吞吐量同比改善。

    　　海外债市：特朗普宣布胜选；美联储宣布降息25个基点；海外债市中，法国、德国债市上涨，新兴市场跌多涨少。

    　　大类资产表现：沪深300>转债>原油>沪铜>美元>中债>生猪>螺纹钢>沪金。

    　　风险提示：经济复苏进程不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。