可转债市场周报：债务置换 转债怎么看？

　　摘要

    　　本周超级周重磅事件较密集。海外方面，当地时间6 日凌晨特朗普宣布在2024 年总统选举中获胜。北京时间11 月8 日凌晨，美联储将联邦基金利率的目标区间下调25 个基点至4.5%-4.75%。国内方面，财政部部长蓝佛安在11 月8 日十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元，本次全国人大常委会批准6万亿元债务限额，同时2029 年及以后到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元仍按原合同偿还，总计12 万亿用于化债。同日三季度货币政策报告出炉，11 月9 日CPI、PPI 数据出炉。

    　　转债跟随股市震荡上行。本周股市震荡上行，万得全A 周涨幅7.11%，成长风格突出，市场超级周博弈情绪较强，成交继续放量。中证转债周涨幅2.16%，小盘、高价、低评级转债表现较好，成交量较股市热情稍差，维持区间震荡。

    　　转债市场风格逐渐由低价向弹性转换。以2024 年11 月1 日为参考日，偏股转债平均涨幅6.04%，较平衡和偏债表现更好。偏股转债中11 月1日转债价格在130 以上的偏股转债本周表现更佳，除龙净环保跌幅较高外，其余54 只转债平均涨幅7.2%。平衡型转债中，除低于90 元的帝欧涨幅5.08%外，110-130 元的标的整体表现更好。偏债转债中，低于90 元的低价转债表现仍较其他价格区转债变现较好，周涨幅2.95%。

    　　我们在10 月27 日报告《弹性博弈空间或逐渐打开》中提示在赎回意愿初筛后，弹性博弈和补涨空间或逐渐打开。本周41 只转债从平衡变为偏股，37 只偏债转债变为平衡型，偏股/平衡/偏债转债数量从80/232/222只变为119/228/187 只，弹性择券范围再次扩充，策略上我们仍建议增配弹性标的。

    　　超级周靴子落地，化债是国内增量政策重点。首先是财政进一步发力，虽然可能会纠结于预期比较，但总体不可否认是利好市场风险偏好提升，至少正股市场交易活跃度继续保持，其次，才是债务置换的具体执行层面，这个层面传导会比较复杂，但不排除市场会基于改善预期而参与交易。我们梳理了50 只应收账款规模占比较高，与政府业务往来较多的建筑地产及公共事业类转债，但需注意该类转债多数基本面存在瑕疵和风险，地方国央企的安全边际相对较高且化债资源更强，建议关注：建工转债、山路转债、浙建转债、大禹转债、华设转债。

    　　风险提示：转债条款博弈风险；转债赎回风险；政策不及预期风险；海外政策波动风险。

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