农林牧渔行业周报：10月生猪补栏积极性放缓 USDA玉米、大豆库消比下降

　　10 月补栏积极性放缓，16 家上市猪企出栏量同比增长13.5%

    ①生猪价格周环比下跌3.1%，仔猪价格继续反弹。本周六，全国生猪价格16.75 元/公斤，周环比下跌3.1%。涌益咨询（11.1-11.7）：

    　　全国90 公斤内生猪出栏占比4.6%，周环比上升0.12 个百分点；50公斤二元母猪价格1626 元/头，周环比微降0.1%；规模场15 公斤仔猪出栏价530 元/头，周环比上升5.6%；上海钢联7 公斤仔猪价格400.95 元/头，周环比上涨7%；②二育积极性持续疲弱，育肥栏舍利用率同比下降。涌益咨询（11.1-11.7）：全国出栏生猪均重125.9公斤，周环比上升0.4 公斤，较2022 年同期低4.2 公斤，较2023 年同期高3.9 公斤；150kg 以上生猪出栏占比5.69%，周环比上升0.36个百分点，较2022 年同期低3.5 个百分点，较2023 年同期高1.2 个百分点；175kg、200kg 与标猪价差分别为0.54 元/斤、0.82 元/斤；10 月21 日-10 月31 日，全国二育销量占比1.92%，环比下降2.45个百分点，同比下降2.1 个百分点；育肥栏舍利用率同比以下降为主，2024 年10 月31 日四川44%、广东42%、广西44%、河南69%、山东73%、黑龙江68%、吉林67%、辽宁69%，2023 年10 月31 日四川69%、广东58%、广西57%、河南64%、山东73%、黑龙江75%、吉林70%、辽宁77%；③10 月16 家上市猪企出栏量同比增长13.5%。1-10 月，已公布月报的16 家上市猪企出栏量1.22 亿头，同比上升3.7%；10 月已公布月报的16 家上市猪企出栏量1377.6 万头，同比增长13.5%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份649.8、温氏股份267.2、新希望125.3、大北农65.2、正邦54.4、唐人神49.7、天邦食品48.44、天康28.4、神农集团20.3、京基智农18.3、立华股份14.6、傲农11.0、金新农9.8、东瑞股份9.8、罗牛山4.5、正虹科技0.9；出栏量同比增速从高到低依次为，东瑞股份128.4%、神农集团74%、立华股份56%、大北农37.8%、牧原股份33.2%、唐人神29.5%、金新农27.1%、天康23%、正邦13.4%、京基智农12%、温氏股份11.5%、新希望-14.8%、罗牛山-31%、天邦食品-38.7%、正虹科技-47.9%、傲农-76.1%；④10 月补栏积极性放缓，2025 年猪价获有力支撑。补栏积极性持续疲弱，官方数据Q2、Q3 能繁母猪存栏量环比分别上升1.2%、0.6%，我们预计Q4 补栏积极性弱于Q3，3 季末上市猪企平均资产负债率仍维持高位61.5%，且冬季是北方疫情的高发期，截止目前生猪价格也低于Q3；本周涌益咨询、上海钢联公布10 月能繁母猪存栏量，环比分别增长0.2%、0.39%，9 月环比分别增长0.64%、0.53%，10 月补栏积极性变弱。

    　　据我们测算，2024 年统计局能繁母猪存栏均值较2023 年下降约4.5%，2025 年猪价获得有力支撑。2025 年成本较2024 年下降基本确定，头猪净利有望同比上升，随着上市猪企的生猪出栏量持续增长，生猪板块有望演绎业绩兑现逻辑。⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2024 年预测生猪出栏量，温氏头均市值2982元、牧原3504 元、巨星农牧3690 元、华统2500 元、新希望3113元、天康生物1867 元、中粮家佳康1815 元，一、二线龙头猪企估值多处历史低位。我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物。

    　　白羽鸡产品周环比下跌0.5%，黄羽鸡价格小幅波动

    ①白羽鸡产品周环比下跌0.5%。本周五，鸡产品价格9200 元/吨，周环比下跌0.5%，同比下降5.6%。白羽肉鸡协会公布月报：2024 年9 月祖代更新量8.96 万套，同比下降5.1%，1-9 月祖代累计更新量102.76 万套，同比增长3.6%，其中，进口占比45%，自繁占比55%；2024 年9 月父母代鸡苗销量583.85 万套，同比上升7.1%，1-9 月父母代鸡苗累计销量5524.42 万套，同比增长12%；②黄羽鸡价格小幅波动。11 月8 日，乌鸡均价23 元/公斤，周环比持平，同比持平；三黄鸡均价22.5 元/公斤，周环比持平，同比跌2.2%；青脚麻鸡均价9.7 元/公斤，周环比跌1.4%，同比跌7.4%。

    　　USDA 公布11 月报：玉米、大豆库消比环比下降①24/25 全球玉米库消比处16/17 年以来最低水平。USDA11 月供需报告预测：24/25 年全球玉米库消比21.4%，预测值环比降0.3 个百分点，处16/17 年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会11 月报：24/25 年全国玉米结余量1036 万吨，预测值月环比持平，结余量较23/24 年下降688 万吨；②24/25 全球小麦库消比处15/16 年以来最低。USDA11 月供需报告预测：24/25 年度全球小麦库消比25.3%，预测值环比持平，较23/24 年降0.8 个百分点，处15/16 年以来最低；③24/25 全球大豆库消比处00/01 年以来高位。

    　　USDA11 月供需报告预测：24/25 年全球大豆库消比22.6%，预测值环比下降0.4 个百分点，处00/01 年以来高位。中国农业部市场预警专家委员会11 月报：24/25 年全国大豆结余变化40 万吨，预测值月环比持平，结余量较23/24 年降815 万吨。

    　　国内宠物行业高景气度延续，出口端关注潜在关税影响

    美国共和党总统候选人特朗普在2024 年总统选举中获胜，基于其政策主张，中国对美出口不确定性增加，需密切关注可能出现的贸易保护主义政策。国内宠物行业高景气度持续，头部宠物食品品牌表现亮眼，根据淘天集团发布的10 月31 日宠物类目双11 狂欢节首日战报，天猫宠物品牌首日成交TOP10 分别为麦富迪、蓝氏、鲜朗、Fregate 弗列加特、ROYAL CANIN 皇家、诚实一口、网易严选、Orijen原始猎食渴望、Instinct 天然百利，卫仕，7 家国产宠物食品品牌上榜且前四位均为国产品牌，国产宠物品牌表现亮眼。我们持续看好宠物食品赛道成长性以及国产品牌替代、品牌升级逻辑，建议关注国产宠物食品优势企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

    　　风险提示

    　　疫情失控；价格下跌超预期。

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