银行行业周报：央行强调利率理性定价 化债新政利好银行板块

　　近期行业观点：结合近期落地的政策，我们认为化债利好银行板块，息差有望保持稳定，营收增速有望逐步企稳，利润增速有望维持现有水平，不良率保持低位，拨备覆盖率保持高位，我们维持行业“优于大市”评级。公司推荐杭州银行（资产质量向好，低估值高安全边际）、江苏银行（利润增速维持高位，资产质量优异）、齐鲁银行（资产质量向好，低估值高安全边际）、苏州银行（资产质量向好，规模较快增长）、招商银行（零售业务持续向好，资产质量优异）和沪农商行（地理位置优越，资产质量优异）。

    　　央行发布2024 年第三季度中国货币政策执行报告，其中强调了金融机构应提升自主“理性”定价能力，并希望银行业净息差稳定。在二季度货币政策执行报告中，央行表示“目前存款利率已主要由金融机构自主调整，辅之以行业自律来保障理性有序竞争”。而在三季度报告中，央行指出“存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离”。2019 年8 月到2024 年8 月，1 年期LPR 累计下降0.9pct，而银行贷款平均利率降幅为1.9 pct，定期存款平均利率的降幅则仅为0.5pct。其主要原因在于市场竞争激烈，银行内卷严重。贷款方面，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。

    　　存款方面，银行存在规模情结，受业绩考核和手工补息影响，提升了付息率。

    　　央行明确金融机构“需要切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性”。我们认为，央行在货币政策调控过程中，始终注重兼顾支持实体经济增长和银行业自身健康性，下阶段目标为疏通利率传导机制的同时稳定银行业息差，以更好实现货币政策的调控效果。

    　　我国将直接增加地方化债资源10 万亿元，利好银行业。11 月8 日，全国人大常委会批准从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。

    　　再加上本次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。我们认为，化债将对银行业带来三方面利好：1. 资产质量提升。全部债务向规范透明管理转变，银行资产质量得以改善，不良贷款率有望下降。

    　　2. 信贷投放能力增强。清理不良资产后，银行可以释放出更多信贷额度，支持经济发展和其他优质企业的融资需求。3. 保持稳健的盈利水平。由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，化债过程中将优先以低利率置换信用风险高的部分，这样可减少银行的减值损失。同时，银行在为地方政府提供融资时，能够享受更稳定优质的利息收入，保持盈利水平稳健。

    　　近期表现回顾：

    　　11/01-11/08 期间，银行板块涨幅1.38%，与沪深300 相比跑输4.12 个百分点。

    　　其中，国有银行跌幅0.34%，股份制银行涨幅2.07%，城商行涨幅2.08%，农商行涨幅2.02%。

    　　个股方面，涨跌幅前列为：重庆银行涨幅7.75%，青农商行涨幅6.87%，郑州银行涨幅6.80%。涨跌幅后列为：建设银行跌幅0.74%，齐鲁银行跌幅1.23%，渝农商行跌幅2.62%。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量恶化；金融监管政策出现重大变化。

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