招商交通运输行业周报：建议关注顺周期板块-航空航运

　　本周关注：航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；航运方面，短期集运景气度抬升，中期油轮需求边际向好；基础设施方面，关注红利配置价值；快递方面，关注旺季行业表现；物流方面，关注跨境机会。

    　　航空：行业处在疫情后修复阶段，需求端尤其是国际航线需求持续恢复、受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时油价汇率条件边际恶化压力较小，展望25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，四季度在同比低基数下，有望实现票价同比跌幅收窄（近期高频数据已经持续验证这一趋势）、盈利同比减亏，后续随着供需关系的逐步改善，盈利能力有望逐季恢复。近期受经济增长预期提升、风险偏好改变及油价汇率扰动影响，航空股股价波动较大；从中长期角度看，行业盈利的持续爬升将为市值的修复提供支撑，行业市值修复空间依然较大，推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：东方航空、华夏航空。

    　　航运：特朗普当选对航运市场将产生重要影响。集运方面，关税预期提升使得春节前货量增加，船东持续挺价，预计11-12 月报价再度上行。油运方面，三季度油轮股业绩偏弱，预计11 月运价底部修复，但受制于货盘，运价反弹幅度有限。但特朗普政府若加大对伊朗制裁有望利好VLCC 市场，25年供需逻辑仍然向好。重点推荐中远海特（汽车出口量价齐升逻辑兑现，中长期成长性较好）；重点关注中远海控（短期景气度提升）、招商南油（油轮市场行业格局仍然向好，可左侧布局）。

    　　基础设施：无风险利率长期下行大趋势下、建议加强配置交运基础设施、看好优质现金流资产及分红能力。资金面方面，保险资产规模有不断提升预期，且此前配置在债券等固收资产的收益率持续下降，有大量资金需要增配权益高股息资产，以及新增OCI 账户配置需求，我们认为未来依然有较大增量资金配置红利资产。基本面方面，由于出口强于内需，预计港口行业业绩好于公路铁路，预计全年港口行业维持小幅增长、高速铁路板块有微降压力。推荐标的：粤高速、招商公路、宁沪高速（A 股）；建议关注：山东高速、皖通高速（A 股）、唐山港、青岛港。

    　　快递：看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。预计2024 年行业件量增速在20%左右；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。推荐标的：中通快递-W、圆通速递。

    　　物流：跨境空运价格同比仍维持相对高位，建议关注跨境物流产业链。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。

    　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。

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