互联网周思考：海外开启RISKON模式

　　行业近况

    　　本周（11 月4 日-11 月8 日）恒生科技指数上涨4.1%，互联网指数（KWEB）下跌0.5%，纳斯达克指数上涨5.7%。

    　　评论

    　　本周特朗普当选美国总统，使得美股市场短期聚焦共和党在内部减税、增加刺激、弱美元等后续预期政策主张上，美股整体景气度较高。过去4 年间，虽然美股指数表现佳，但无论是高利率环境，还是产业政策，多有利于大公司，相应的，引领美股指数的也多为大公司，众多在细分领域尝试创新的小公司反倒存在跌幅。我们认为，未来美股科技股市场风格有望从此前更为聚焦大公司的状态，向更均衡的状态发展。至于中概互联网能否遵从美股非龙头的规律，我们认为主要矛盾仍在国内自身的产业政策。

    　　海外OTA平台整体3Q24 表现良好。3Q24 三家OTA平台（Booking、Airbnb、Expedia）业绩均超预期，主要系欧洲地区在8、9 月超预期的表现；费用端看，由于会员体系、移动应用端策略的实施，三者营销费用上均存在一些优化。关于未来的战略，三家平台不约而同选择国际化扩张，且均看好增速更快的亚太地区；从产品端来看，三者都聚焦于其优势产品质量的提升，例如Airbnb提升房源质量、推出“共享房东网络”（CohostNetwork）优化供应链，Booking和Expedia比较注重一站式产品的打造。

    　　4Q24 指引方面，三家公司均对收入及其利润率存在不同程度的上调。

    　　Coupang：3Q24 收入同增27%，高于市场预期1%，不考虑Farfetch影响同增20%，其中商品销售收入同增16%；调整后EBITDA高于市场预期1%，其中商品销售收入的调整后EBITDA Margin达到6.8%。

    　　Mercado Libre：3Q24 净收入同增35%，汇率中性下同增103%，高于一致预期1%，主要得益于巴西和墨西哥的增长；经营利润率10.5%（可比口径同比下滑7.4ppt)，低于一致预期30%，主要系坏账损失及物流成本。

    　　美国整体招聘态势仍相对疲软。美国招聘线上平台Ziprecruiter本周亦发布业绩，3Q24 其收入（同比下滑24.8%）和利润均有一定程度的超市场预期，但从公司4Q24 指引看，其收入和利润指引中枢略低于一致预期。

    　　国内方面，叮咚买菜发布3Q24 业绩。3Q24 公司GMV同增28%至73 亿元，主要系江浙沪地区新仓拓展超预期，用户粘性增强；规模效应下江浙沪地区单量密度提升，带来履约效率和各项费用率的改善，实现non-GAAP净利润1.6 亿元，对应净利润率2.5%。我们此前曾强调，随着市场情绪好转，市场有望开始对一些边际的利好给出更强烈的反应，作为三季度财报季第一家超预期的公司，我们认为上周市场的反应仍然是不充分的，按公司的业绩趋势，在当前位置上配置仍有较高的性价比。

    　　估值与建议

    　　我们维持个股盈利预测、估值和评级。

    　　风险

    　　宏观环境及国际关系不确定性，内容监管风险，行业竞争加剧。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。