电力设备新能源2025年展望：穿越周期 扬帆远航(要点版)

　　观点聚焦

    　　新能源车中游：供需关系向好，基本面拐点可期。经过2023-2024 年全球新能源车增速放缓以及中游产能的快速扩张，我们认为锂电板块下行周期已接近尾声，在1Q24 市场底部确立后，伴随中上游材料价格波动收敛以及各环节供应格局逐渐改善，基本面2H24 行至底部区间。展望2025 年，我们预计锂电产业链供需关系有望逐步向均衡迈进，产业链价格有望逐步企稳，各环节基本面或将迎来向上拐点。

    　　工控自动化：看好顺周期、高端工业电源、工控出海三条主线。3Q24 期间我们看到设备更新、财政政策等持续发力，需求端今年以来传统行业表现稳健，向前看我们仍然看好2025 年需求端的持续改善，顺周期仍然具备弹性。此外我们持续看好工控出海打开本土品牌的长期成长空间，也有望同步提升板块的增长中枢和盈利中枢；而AI服务器电源、射频电源等高端电源有望持续迎来产业机遇。

    　　电力设备：长周期景气度持续，关注国内与出海两条主线。全球能源转型与制造业回流、AI发展带来的能源电力及电网投资需求正在逐渐验证。我们认为再电气化与新型电网发展是一个长期、持续的过程，景气度或可持续至2030 年，板块仍具备长期投资价值，建议关注国内与出海方向。

    　　储能：电价震荡增厚储能盈利，看好成本优化后的成长空间。2022-2024年，锂电池、光伏组件等价格持续大幅下降，光伏+储能逐步在众多国家实现平价，进而驱动储能需求放量，我们预期中国市场短期强制配储比例与配储时长要求持续提升，电改推进有望释放新活力。美联储已进入降息周期、变压器短缺及并网延期问题逐步缓解，美国储能市场有望加速放量。

    　　我们认为欧洲户储库存去化已接近尾声，德国等传统市场有望保持稳健增长；非拉市场多个国家面临电价高昂、供电不稳定等问题，有望迎来户用光储从0 到1 的快速增长。

    　　风险

    　　宏观经济下行，原材料价格波动，政策落地不及预期。

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