固定收益周报：退平台最新进展如何？

　　据财联社报道，2024 年11 月1 日，湖南省岳阳市平江县两家城投完成融资平台退出程序，成为引入债权人同意机制后首个官宣退平台成功的案例。截至11 月8 日，已有15 家城投平台发布退出融资平台名单的公告。区别于2010 年以来的城投“退出融资平台”或“不再承担政府融资平台功能”的表述，本轮退平台引入了债权人同意机制。

    　　“退平台”并非为新增融资的充分条件。此前地方国企主体宣告“退平台”更多为积极响应政策而采取的行动。随着城投债发行监管不断收紧，城投企业募集说明书中出现“市场化经营”相关表述，旨在满足新增债券融资的要求，但数据显示突破新增融资相对较难。展望后市，我们认为退平台后能否突破“仅借新还旧”或还需监管部门对主体进行综合认定，达到相应的指标要求才能新增。

    　　本轮“退平台”利差并未有明显走阔。退平台主体在10 月中旬的利差走势与城投债整体利差走势基本一致，且利差收窄幅度基本大于3yAA 级城投债。

    　　此外，150 号文要求于2027 年6 月底前完成融资平台全部退出任务，预计未来一段时间内规范化的退平台行为将会逐渐增多。

    　　本周资金面相对宽松，自律机制拟规范同业活期存款定价叠加化债政策落地背景下，信用债收益率较上周整体下行。城投债方面，把握化债政策利好下的中短端债券投资机会，3 年期中高评级利差仍有一定压缩空间。此外，城投规范化退平台或会带来信用资质进一步分化，但短期无需过度担忧；产业债方面，把握建筑建材类、环保类等受益于化债政策利好行业的投资机会；银行二永债方面，可考虑对流动性较好的国股行、优质城农商行券种择机配置。

    　　一级市场：本周信用债发行环境整体回暖，信用债净融资环比、同比均有所增长，取消发行规模和数量环比均减少。

    　　二级市场：信用债成交量环比增加，城投债、产业债和金融债中高评级成交活跃度均有所抬升。利差方面，前期利差相对较厚的券种利差压缩明显，以中短久期、中高评级为主。

    　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。

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