环保行业：化债政策：激活地方财政滚动的关键一击

　　本报告导读：

    　　上周CEA 周成交711 万吨，周成交均价102 元/吨。地方碳配额周成交38 万吨，周成交均价 81元/吨。全国 CCER周成交 61万吨。

    　　投资要点：

    　　环保板块上周 涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨6.37%、5.59%、8.80%、1.38%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨10.01%、5.51%、6.75%。2）上周环保个股涨幅前五名分别为：禾信仪器（+68.10%）、兴源环境（+61.20%）、渤海股份（+48.17%）、启迪环境（+29.02%）、泰和科技（+24.87%）。3）跌幅前五名分别为：新动力（-14.15%）、宝馨科技（-13.87%）、仕净科技（-10.11%）、先河环保（-6.38%）、龙净环保（-4.04%）。

    　　CEA 周成交711 万吨，周成交均价102 元/吨。上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交710.79 万吨，较前一周增长702%，周成交均价101.75 元/吨，较前一周下降2%。地方交易所碳配额上周成交38.17 万吨，较前一周下降44%，周成交均价81.08 元/吨，较前一周增长56%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额104.03 元/吨，最低为福建碳排放配额31.46 元/吨。上周地方交易所CCER 成交60.80 万吨，较前一周增长30%。

    　　碳中和信息速递：生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2024 年度报告》全面介绍了2023 年以来各领域各部门应对气候变化政策、措施和重点工作的成效，梳理了中国应对气候变化的新部署新要求，展示了中国减缓、适应气候变化、全国碳市场建设、政策体系和支撑保障以及积极参与应对气候变化全球治理等方面的进展，并阐述了中方关于《联合国气候变化框架公约》第29 次缔约方大会的基本立场和主张。

    　　周度投资观点：十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》。2018 年以来，已缓解地方政府存量隐性债务风险。本次决议增加6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，目标2028 年底前全部化解地方隐性债务。增加地方政府债务限额不增加政府债务总体负担，同时考虑隐性债务和政府债务利差，预计可累计节约利息支出4000 亿元。

    　　2028 年以前，地方隐性债务总额将由14.3 万亿元大幅降至2.3 万亿元，平均每年消化额从2.86 万亿元减为4600 亿。短期来看，股价弹性最大的是资产负债表修复潜力大的环保公司；长期来看，环保运营类高现金流龙头可以实现现金流常态化改善。投资建议：化债措施出台将改善环保公司的应收账款回收情况。①固废：推荐光大环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境；永兴股份及军信股份为受益标的。②水务：推荐北控水务集团、粤海投资，洪城环境及兴蓉环境受益。③工程服务：推荐德林海，受益标的为盈峰环境、清新环境、碧水源。

    　　风险提示：行业政策变化，项目进度不及预期。

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