北交所策略周报：主题投资监管有所加强 关注机构审美成长板块

　　本周策略观点：

    　　本周北证50 上涨21.53%，回踩20 日均线后向上创出新高。我们上周周报中提到，北证行情需靠科技行情带动。本周市场强劲程度超预期，也主要靠科技、泛科技领域的主题带动。（1）华为机器人主题带动旺成科技等个股大涨，由于北交所在2023 年已经就特斯拉人形机器人进行过一轮主题挖掘，因此在华为机器人主题被市场关注后，北证一批个股能迅速反应，丰光精密（谐波减速器）、鼎智科技（空心杯电机）等大涨；（2）航天军工、6G、信创等题材接力，晟楠科技(军工电源系统)、富士达（高速铜连接器）、创远信科（射频分析仪器）等在事件催化下表现亮眼；（3）特朗普交易和国内化债主题延续，周中消费、化债、基建相关机械设备也有所表现，如柏星龙(冰雪经济)、青矩技术（固定资产造价咨询）、五新隧装（钻爆法机械设备）等，而特朗普交易转向“马斯克科技树”交易，骏创科技（T 链）、辰光医疗(脑机接口主题)等盘中冲高。

    　　国内外政策导向对市场影响深远，抛开短期博弈，长期影响更值得研究，北证有多领域可被关注。

    　　（1）美国进入降息周期，但特朗普上台后加征关税的贸易保护主义倾向可能导致美国通胀反复，在此背景下，特朗普有意缓解俄乌冲突，在美内部增产页岩油、天然气，降低能源成本，这将利好于利通科技、中裕科技等原油生产的材料公司。特朗普的经济刺激倾向，使得原油价格短空长多，同时预计对大宗商品如铜等价格形成持续的支撑，关注能源/金属开采产业链相关的康普化学、同力股份、五新隧装等。同时，我们观察到，北证一些原美国出口占比高的公司，如建邦科技等，开始积极寻找欧洲、一带一路等国家的增长点。

    　　而华洋赛车等在俄罗斯市场开拓良好。北证企业开始加大大陆以外设厂的进度。北证A股出海设立生产型子公司的情况见表1。

    　　（2）国内化债力度空前，地产、地方债务风险化解，利于金融稳定，能打通金融流通链条，加快货币流通速度，降低实际利率。同时，我们看到二级市场并购等政策放开，一级投资也有望逐渐重归活跃。在此背景下，低空经济、卫星互联网、量子计算、AI 硬件与商业模式方面的新质生产力公司有望得到更多的资金支持，成长股机会增多。关注恒拓开源、则成电子、并行科技、富士达等企业。此外，在海外压力下，国内自主可控有望提速，关注凯德石英等公司。此外，国资对存量资产的运营管理成为重点，地方国资的在并购重组、上市公司市值管理等方面的动力增强，关注苏轴股份、佳先股份、润农节水、机科股份等企业。

    　　短期来看，对二级主题投资的政策监管有所加强，人大常委会的财政政策落地后，海外A50 期货回落，从资金层面，可关注机构审美的成长板块。（1）抖音加大整治“荐股”账号，浩欧博（688656）7 个涨停板引发严重异常交易停牌核查，北证本周五涨停板家数明显减少，主题投资受到一定程度抑制；（2）人大常委会化债政策落地，但预期管理上仍留足空间。海外A50 期货小幅回落符合预期，但国内当前阶段仍关注政策意愿和空间，还未到政策效果验证期，因此预期回调空间有限。从博弈的角度来看， A 股谨慎资金一直担忧刺激政策不及预期，希望政策发布后回调，再从容介入，但现实可能是市场回落有限，对踏空资金形成更大的逼空压力，引发下一轮增量资金介入。建议关注前期滞涨的机构审美的成长板块公司，北证关注富士达、纳科诺尔、民士达、开特股份等。

    　　风险提示：

    　　美国新一届政府的政策不确定性、北证个股短期涨幅过大的风险。

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