小金属行业动态报告：出口恢复叠加供需共振 锑价开启二次上涨

　　核心观点

    　　锑：大厂挺价举动明显、内矿产量受季节性因素下降、外矿进口受内外价差制约、锑制品出口即将恢复、国家政策鼓励光伏发展，多重因素交织下，持续看好内盘锑价止跌上行。锑资源的战略属性近年来正逐步凸显，特朗普交易下锑权益端估值有望抬升。

    　　钼：根据亿览网，截止8 日，11 月国内钼铁钢招量约2000 吨，多个钢厂积极进场招标钼铁，钼价有望上涨。

    　　行业动态信息

    　　锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.5 万元/吨，较上周上涨2.1%，内盘锑价已开始上涨；Fastmarkets2#锑锭报价36000-38000 美元/吨，最高价、最低价较上周分别上涨1000、2000 美元/吨。出口管制政策执行后，外盘价格持续拉涨，内盘价格近期虽有所上涨，但价格倒挂仍进一步拉大。供需共振下，预计内盘锑价有望持续上涨；供给端：（1）临近冬季，11 月后内矿产量或环比下降；（2）内外价格倒挂下，外矿进口或持续受阻；需求端：（1）锑制品出口有望边际增加；（2）下游阻燃企业补库存，采买态势良好；（3）光伏玻璃日熔量逐步触底，光伏用锑利空逐步消减。

    　　中长期：极地黄金港口库存或将是锑供给上的最后一大利空，但进口节奏或并不如想象中顺利，且即使能顺利进口，产业端亦可能主动调整出货节奏；需求上，双碳趋势下光伏仍有较大增长空间，电子复苏周期下阻燃需求稳健，锑储能电池产业化正处于临门一脚，锑价中枢中长期来看将趋势性上移。

    　　钼：根据钨钼云商，截止8 日，11 月国内钼铁钢招量约2000 吨，多个钢厂积极进场招标钼铁，钼价有望上涨。中长期来看，中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。

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