深度*行业*化工行业周报：国际油价上涨 VA、VE、三氯蔗糖价格上涨

　　11 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。

    　　行业动态

    　　本周（11.4-11.10）均价跟踪的101 个化工品种中，共有47 个品种价格上涨，44 个品种价格下跌，9 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是PET 切片（华东）、维生素A、维生素E、R134a（巨化）、二氯甲烷（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是氯化钾（青海盐湖60%）、盐酸（长三角31%）、醋酸（华东）、醋酐（华东）、DMF（华东）。

    　　本周（11.4-11.10）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于70.38 美元/桶，周涨幅1.28%；布伦特原油期货价格收于73.87 美元/桶，周涨幅1.05%。宏观方面，特朗普的竞选胜利最初引发了石油市场大量出售，导致周三早盘国际油价短暂下跌超过2 美元，但是随后市场回归理性，国际原油价格部分收复失地；此外，周三美联储降息幅度符合市场预期，美元缩窄跌幅。供应方面，由于利比亚恢复了在短暂的政治危机期间中断的石油产量，10 月欧佩克原油日产量有所上升。彭博通讯社预计，10 月欧佩克原油日产量2,990 万桶，比9 月日均增加了37 万桶。根据美国能源信息署（EIA），截至11 月1 日当周，美国原油日均产量1,350 万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加30 万桶；截至11 月1 日的四周，美国原油日均产量1,350 万桶，比去年同期高2.3%。需求方面，美国汽油需求减弱，馏分油需求环比继续下降。EIA 数据显示，美国石油需求总量日均1,973.9 万桶，比前一周低189.9 万桶；其中美国汽油日需求量882.8 万桶，比前一周低33.1 万桶；馏分油日均需求量340.6 万桶，比前一周日均低47.5 万桶。库存方面，美国炼油厂开工率继续上升，原油净进口量大幅度增加1170 万桶，美国商业原油库存增加；美国汽油需求和馏分油需求大幅度下降，汽油库存和馏分油库存也增加。EIA 数据显示，截至11 月1 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15 亿桶，比前一周增长354.1 万桶；美国商业原油库存量4.28 亿桶，比前一周增长214.8 万桶；美国汽油库存总量2.11 亿桶，比前一周增长41.2 万桶；馏分油库存量为1.16亿桶，比前一周增长294.7 万桶。展望后市，地缘局势仍具不确定性，但本周市场表现出一定的韧性，叠加需求预期回升，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收于2.67 美元/mmbtu，周涨幅0.38%。EIA 天然气库存报告显示，截至11 月1 日当周，美国天然气库存总量为39,320 亿立方英尺，较前一周增加690 亿立方英尺，较去年同期增加1,570 亿立方英尺，同比增幅4.2%，较5 年均值高2,150 亿立方英尺，增幅5.8%。ICE统计数据显示，截至10 月底，欧洲储气库库存率达95.22%，较9 月同期上涨0.85 pct，涨幅继续收缩；欧洲LNG 接收站库存率57%，较9 月同期上涨9.37 pct。

    　　本周（11.4-11.10）维生素A、维生素E 价格上涨。根据百川盈孚，截至11 月7 日，VA 市场均价为153 元/千克，较上周上涨13.33%，较年初上涨121.74%，较去年同期上涨118.57%；VE市场均价137 元/千克，较上周上涨5.38%，较年初上涨136.21%，较去年同期上涨128.33%；VC 市场均价29 元/千克，与上周价格持平，较年初上涨34.88%，较去年同期上涨81.25%；VD3 市场均价240 元/千克，与上周价格持平，较年初上涨361.54%，较去年同期上涨344.44%。

    　　根据百川盈孚，本周VA 市场成交增多，价格上涨；VE 市场交投尚可，行情上涨；VC 部分厂家报价继续上调；VD3 厂家报价大幅上调。展望后市，维生素供应仍偏紧，主流厂家挺价意愿依然较强，但部分产品经销商市场信心不足，我们预计VA、VE、VC、VD3 价格仍存上行空间。

    　　本周（11.4-11.10）三氯蔗糖价格上涨。根据百川盈孚，在维稳一个月后，11 月7 日主力生产企业继续发布涨价函，三氯蔗糖报价提高3 万元/吨至24 万元/吨。供给方面，本周三氯蔗糖行业开工率有所提升，9 月停车的装置均已恢复，但短期内产出一般，厂家库存偏少，贸易商货源充裕，但几无让利意愿。需求方面，涨价前市场成交一般，以刚需采购为主，目前由于继续追高的动力仍存，百川盈孚预计下游提前备货操作会增加，看好出口面。成本方面，主要原料及能源价格均有回落，三氯蔗糖成本松动。展望后市，经过两个月的停车操作后，三氯蔗糖供需格局有所改善，在无库存以及出口转暖的预期下，生产企业挺价心态坚定，我们预计三氯蔗糖价格易涨难跌。

    　　投资建议

    　　截至11 月10 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为22.54 倍，处在历史（2002 年至今）的64.62%分位数；市净率（MRQ）为1.88 倍，处在历史水平的14.80%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为10.87 倍，处在历史（2002 年至今）的12.42%分位数；市净率（MRQ）为1.28 倍，处在历史水平的7.29%分位数。11 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。

    　　11 月金股：安集科技、万华化学

    　　风险提示

    　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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