基础化工三季报：景气磨底 曙光将现

整体经营：2024三季度基本面磨底2024Q1-3，化工行业实现营业收入18768.3 亿元，同比增长4.0%；归属净利润1080.6 亿元，同比减少0.1%。2024Q3，化工行业实现营业收入6463.2 亿元，同比增长3.4%，环比减少1.7%；归属净利润326.2 亿元，同比减少2.4%，环比减少20.6%。出口方面，海外有一定补库；内需方面，国内地产延续下行，内需基本面尚且偏弱，国内刺激政策有望带来后续需求端好转。供给方面，很多化工品本轮扩产周期已基本走完，供需平衡表迎来修复。整体来看，作为中游加工制造的化工行业在2024 三季度景气继续磨底。

    子行业分析：看好轮胎、磷化工、氟化工、聚氨酯、涤纶长丝、钛白粉、添加剂、电子化学品行业

    轮胎：Q3 成本有所上涨，景气度仍处高位。轮胎行业Q3 营收达274.9 亿元，同比增长8.1%，环比增长5.5%；归属净利润30.1 亿元，同比增长10.6%，环比增长0.1%。内需坚挺，出口延续旺盛。中国企业在成本控制、全球化布局方面优势较大，建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等国产轮胎企业的崛起机会。

    磷化工：Q3 磷矿石延续高景气，磷肥小幅回落。Q3 单季度收入294.9 亿元，同比下降8.2%，归属净利润25.9 亿元，同比增长65.6%。磷矿供给偏紧，景气有望延续，原料价格企稳回升，Q4 磷肥淡季有望保持平稳，建议关注云天化、兴发集团，川恒股份。

    氟化工：Q3 制冷剂有涨有跌，氟聚合物承压。Q3 单季度收入91.2 亿元，同比增长2.9%，归属净利润7.0 亿元，同比增长41.7%。配额限制供给，行业格局已定，景气有望持续上行，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等。

    聚氨酯：Q3 盈利延续承压，景气有望修复。Q3 单季度收入571.5 亿元，同比增长10.8%，归属净利润30.1 亿元，同比下降31.4%。国内经济刺激政策持续推出，海外降息演进，需求端有望逐步复苏，关注万华化学。

    涤纶长丝：Q3 受油价下行影响，业绩受到拖累，静待景气修复。Q3 单季度收入457.6 亿元，同比增长12.0%，归属净利润0.8 亿元，同比下降93.2%。关注桐昆股份、新凤鸣。

    钛白粉：Q3 矿端景气延续，关注出口方向。Q3 单季度收入116.8 亿元，同比增长1.3%，归属净利润10.3 亿元，同比下滑1.9%。钛白粉全球产能扩增趋缓，在全球终端需求稳步增长驱动下，以及前端原料钛精矿价格支撑下，钛白粉中长期景气有望逐步修复。关注龙佰集团。

    添加剂：维生素、代糖、氨基酸价格均有上涨。Q3 单季度收入362.3 亿元，同比增长5.8%，归属净利润35.4 亿元，同比增长38.7%，添加品种出口需求高增，供给端均较为集中，景气逐步提升，关注梅花生物、金禾实业等。

    电子化学品：Q3 电子化学品景气继续回暖。Q3 单季度收入225.6 亿元，同比增长13.4%，归属净利润21.1 亿元，同比增长23.8%。半导体销售额高增，拉动电子气体、湿电子化学品、光刻胶等需求受益。

    投资建议：主要看好顺周期、新材料、出海方向虽然化工行业Q3 表现不佳，但是困难时期已过，看好顺周期、新材料、出海等方向。

    风险提示

    1、需求不及预期； 2、项目进度不及预期；

    3、安全环保生产风险； 4、竞争加剧风险。

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