建筑与工程行业周报：化债增量政策落地 明年积极的财政政策可以更乐观

“三箭齐发”，10万 亿增量政策有望明显降低地方化债压力11 月8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《全国人民代表大会常务委员会关于批准〈国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案〉的决议》（以下简称《决议》）。结合此前其他政策，本轮化债新政主要来看包括以下三个方面内容：

    1）6 万亿：《决议》提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。11 月8 日下午4 时，全国人大常委会办公厅举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安提到：“这6 万亿元债务限额，分三年安排，2024—2026 年每年2 万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。”2）4 万亿：11 月8 日下午的新闻发布会上，蓝佛安介绍，从2024 年开始连续5 年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿（加上全国人大常委会批准的6 万亿债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿）。

    3）2 万亿：11 月8 日下午的新闻发布会上，蓝佛安明确，2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元，仍按原合同偿还。

    总的看，政府推出一揽子、综合性、靶向准的化债组合拳，作用直接、力度大。上述三项政策协同发力，2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3 万亿元大幅降至2.3 万亿元，平均每年消化额从2.86 万亿元减为4600 亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。

    主动化债释放短期压力，增强后续发展动能

    本次政策意义重大，短期减少化债压力+利息支出；中长期来看，帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。实施这样一次大规模置换措施，意味着化债工作思路作了根本转变，包括从过去的应急处置向现在的主动化解转变，可以解决地方“燃眉之急”，缓释地方当期化债压力、减少利息支出；另一方面，帮助地方畅通资金链条，将原本用来化债的资源腾出来，用于促进发展、改善民生，更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整，同时，还可以改善金融资产质量，增强信贷投放能力，利好实体经济。

    政府尚有较大举债空间，下一步积极的财政政策值得期待总的看，我国政府还有较大举债空间，结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。

    一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

    弱现实、强预期之下，继续看好建筑板块：1）继续看好化债加码、财政发力下低估值建筑央国企投资机会，标的为中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国化学等，以及四川路桥、安徽建工、隧道股份等地方国企；2）地产政策加码、经济预期修复下，看好顺周期龙头，志特新材已经出现业绩拐点，鸿路钢构在需求修复下具备较大向上弹性；3）并购重组方向，母公司体内具备业务协同潜力的包括中国交建、中钢国际等，关注地方国企与小市值设计装饰企业等通过并购重组实现跨越发展的可能；4）美国大选或对国际外交格局带来影响，“一带一路”酝酿新潜能与机会，推荐中材国际、中钢国际、北方国际等。

    风险提示

    1、经济复苏不及预期；2、原材料价格大幅波动。

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