基础化工行业周报：成长与周期共舞 能化弹性可期

赛道成长股在市场活跃时期估值弹性大。化工板块拥有525 家上市公司，所涵盖的投资风格为周期、成长“各一片天”。由于化工产业链足够长，下游拥有用于各大高成长赛道的优质材料标的。赛道成长板块经过2021年9 月以来的连续调整，目前估值处于低位，我们认为这类标的在市场活跃时具备优异的估值弹性，建议重视。

    重视海外科技映射、材料自主可控。赛道成长：我们建议聚焦铜互连产业链、HBM 产业链等“海外科技映射”标的。重点关注人工智能“铜链接”产业链上游格局优异环节标的精达股份、HBM 产业链材料国内核心标的雅克科技；同时，在材料自主可控的背景下，我们建议围绕新型显示OLED、集成电路、锂电（包括固态半固态电池）等一系列成长赛道挖掘强α标的，关注半导体材料龙头鼎龙股份、OLED 材料龙头莱特光电、锂电材料高成长标的尚太科技（标的均需结合当下估值位置具体判断）。景气周期：当下，我们最看好的涨价板块是维生素，核心品种VE。截至11 月10 日，据百川盈孚统计，VE 已上涨至138 元/kg，较10 月中下旬已连续上涨，趋势明确。我们认为VE 已启动第二轮涨势，有望向上继续突破，高盈利弹性标的浙江医药。随VE 景气继续上行，盈利有望节节高。同时，我们认为中期看氨纶等化工品有望走出底部，回暖复苏。能化弹性标的：我们认为，若油价因地缘事件或阶段性超跌后反弹实现阶段性上行，则受益于油价上行的弹性标的有望迎来“战略性配置机遇”，重点看好卫星化学、宝丰能源、中曼石油、中国海油。关注荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、新凤鸣等标的。

    看好“新基建”核心受益标的。基建投资发挥着宏观经济的稳定器作用，伴随着超长特别国债、地方债等财政资金的落地，我国正由“大基建”加速转向“新基建”发展阶段。核电方面，2024 年8 月国务院一次性核准11 台机组，奠定核电长期高增基调，伴随优质基岩地段逐步稀缺，岩土工程及相关材料市场空间快速打开（据我们测算，每年150 亿市场规模）；水电方面，《“十四五”规划和2035 年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江上游水电建设，有望拉动万亿投资，辐射诸多材料、工程环节；运河方面，过去3 年国内运河投资加速推进，核心项目包括浙赣粤运河、平陆运河等，8 月交通部发文要求要优化主干线大通道，推进长江干线、西江航运干线、京杭运河、淮河干流等干线航道扩能升级。核心推荐新基建岩土工程高弹性、稀缺性龙头中岩大地。

    并购重组有望成为本轮化工关键主线。2024 年9 月24 日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率。在2014-2015 年的彼轮行情中，联创股份、永太科技等标的依靠并购重组切入“互联网+”实现了优异的股价表现。我们认为，本轮行情在跨界并购、并购未盈利资产获得支持的背景下，化工作为一个“巨大的股票池”有望诞生更多的投资机遇。

    风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。

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