医药生物行业周报：TCE双抗-自免领域的变革先锋

一、当周（11.4-11.8）回顾与周专题：

    当周（11.4-11.8）申万医药指数环比+6.43%，跑输创业板指数，跑赢沪深300 指数。

    本周本周周专题我们对TCE 双抗在自免领域的应用进行了详细总结，供投资者参考。

    二、近期复盘：

    1、当周表现：连续震荡后本周市场选择向上，前面科技后面券商加消费，明显轮动切换，医药作为半消费属性的低位板块，本周表现不错。医药里面，表现好的还是主题性为主（包括并购、北交、脑机接口等等），另外消费医疗、中药、小市值CXO、器械设备都有轮动到。

    2、原因分析：市场在本周博弈美国大选和大会的关键时刻选择向上，并且是放量向上，走出了“以我为主”的超强走势，本质还是流动性超预期充裕导致风险偏好极高状态下交易正向的结果，其实大选结果如何、政策是否超预期已经没有那么重要了。前半周科技主要因为流动性带来的市场风险偏好较高，后半周在大选尘埃落定之后，演绎国内政策超预期进而带来消费轮动大涨，指数放量向上自然缺不了券商的表现，互为助力。医药中的科技创新药因为筹码结构表现较TMT 弱，但医药科技链中小市值CXO 表现较好，另外市场切顺周期消费之后，医药中对应的资产就是眼科医美，表现也较为亮眼，也是因为大选原因，历史上具备医药自主可控属性的中药也有阶段性表现，另外结合近期招投标数据超预期，个别设备类公司也有表现，当然我们认为更重要的还是市场轮动需求结合变化带来的以上表现，当下市场风格状态下，医药里面的主题票涨的更多一些。

    3、未来展望：（1）中短期维度看，一揽子政策持续出台，后续还会有更多增量政策出台，我们认为市场会上一个台阶，并且后续会根据政策持续性持续演绎，本周有轮动到医药的信号，跟着市场做轮动映射、主题为主，如并购、呼吸道、二线创新药、以及各种主题。展望未来一年，有以下三个思路：第一，【中国超市（发散式机会）】创新药有卖海外权益潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第二，【预期改善（脉冲式机会）】在一揽子政策刺激下，明年是个预期改善的时间段，有预期改善可能的领域都可以作为观察重点，例如设备（呼吸机）、CRO 及上游、消费医疗、医疗设备（其他）。第三，【创新分化（甄选式机会）】ADC、自免等领域、中药创新药等。（2）中长期维度看，看结构【医药产业逻辑】，包括破局之路就看【出海&中国超市】【保外刚需】，退而求其次，看【保内创新】【集中度提升】【其他非药械端景气】

    三、策略配置思路：

    1、思路一【医药风格节奏】

    （一）【中国超市（发散式机会）】科伦博泰、福瑞股份、来凯医药、昌红科技、先声药业、联邦制药、健友股份、东阳光长江药业等。

    （二）【预期改善（脉冲式机会）】健友股份、怡和嘉业、美好医疗；泰格医药、诺思格、阳光诺和、奥普迈；爱尔眼科、爱美客、普瑞眼科、兴齐眼药；澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、联影医疗、特一药业等。

    （三）【创新分化（甄选式机会）】科伦博泰、诺诚健华、智翔金泰、悦康药业、诺思兰德等。

    （四）【短期】：阳光诺和、来凯医药、众生药业、英诺特、贵州三力等。

    2、思路二【医药产业逻辑】

    （一）【出海&中国超市】科伦博泰、百利天恒、亚盛医药、福瑞股份、健友股份、百济神州、和黄医药、时代天使、三诺生物、九安医疗、美好医疗、怡和嘉业、英科医疗、昌红科技等。

    （二）【保外刚需】：鱼跃医疗、可孚医疗【家用医疗器械】；羚锐制药【膏药】；九典制药【膏药】；固生堂【中医医疗服务】。

    （三）【保内创新】信达生物；悦康药业；兴齐眼药；智翔金泰；诺思兰德；。

    （四）【产业集中度提升】：泰格医药【CRO】；诺思格【CRO】；恒瑞医药【平台药企】；迈瑞医疗【平台械企】；科伦药业【平台药企】。

    （五）【非药械端景气】：力诺特玻【中硼硅模制瓶】。

    风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

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