家电行业双周报：国补刺激下 家电市场量价齐升

　　投资要点：

    　　行情回顾：近两周，家电（中信）行业指数录得正收益，微涨0.01%，涨幅在中信一级行业指数中排名倒数第2位，跑输同期沪深300指数3.72个百分点。家电子板块大多录得正收益，除白电外均跑赢同期沪深300指数。个股方面：近两周，家电行业个股大多上涨。估值方面：截至2024年11月8日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约15.4倍，处于近三年59.3%的历史分位点，处于近五年35.6%的历史分位点。家电行业指数走势与大盘的关联度高，未来能否继续向上突破，需要密切关注宏观政策导向变化。

    　　行业运行数据：新一轮以旧换新补贴落地，叠加各渠道双十一优惠加持，家电大多品类的销量和均价在不同程度上迎来改善。线下市场：据奥维云网（AVC）线下市场监测数据，2024年W35-W43：彩电、空调、冰箱冷柜、洗（干）衣机、热水器、油烟机、燃气灶七大品类线下市场零售量同比增长45.1%，零售额同比增长63.1%，均价同比增长10.9%。线上市场：据奥维云网（AVC）线上市场监测数据，2024年W35-W43：彩电、空调、冰箱冷柜、洗（干）衣机、热水器、油烟机、燃气灶七大品类线上市场零售量同比增长48.0%，零售额同比增长70.3%，均价同比增长15.1%。

    　　行业观点：首次覆盖，给予行业标配评级。自8月以来，新一轮以旧换新补贴持续刺激家电消费，行业景气度明显回暖。多地政府持续完善国补措施，除扩增参与以旧换新的产品品类外，也增加了参与活动的企业范围，促进规模品牌与中小微企业共同发力推动消费增长。国补叠加双十一优惠，家电大多品类迎来量价齐升，对应零售额同比增幅明显。另一方面，美国大选落幕，预计将重新开启关税征收，我国家电产能占全球比重较高，短期或受扰动；但长期来看，我国家电产业链条完善，规模化企业的全球化布局较成熟，我们认为，关税壁垒将加速企业创新发展，推动更多家电企业向海外转移产能，持续优化全球化布局，我国家电行业整体水平有望进一步提升。此外，近日海关总署发布《海关总署关于进一步促进跨境电商出口发展的公告（征求意见稿）》，进一步促进跨境电商高质量发展。综合来看，我们认为，美国关税对我国家电行业的影响是有限可控的。建议关注受益于以旧换新政策且全球化布局完善的家电头部企业，如：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、海信视像（600060）等。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、政策变动风险等。

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