电力设备行业系列报告(32)：国网输变电设备2024年第五批特高压2024年第五批中标公示点评

　　2024 年国家电网输变电设备第5 次主要输变电设招标量同比增幅明显，价格也趋于稳定。特高压中标金额同比持平，换流阀占金额的50%。综合近几次招中标数据，电网招标量正持续增长，受益于电网建设的热潮，我们预计这一增长势头有望进一步保持。

    　　输变电方面，主要设备金额同比维持增长，主要公司中标整体向上。组合电器同比增长23%，电抗器同比增长55%，互感器同比增长25%，隔离开关同比增长30%，断路器、变压器略降。单价方面，组合电器、变压器、继保监控、避雷器、电抗器趋于稳定，隔离开关略有下降。企业中标方面，中国西电、思源电气、国电南瑞、许继电气都实现了同比大幅提升，平高电气个位数增长，保变电气略有下滑。变压器：整体格局稳定，山东泰开升至第四。

    　　组合电器：平高电气维持第一。断路器：西门子份额提升至第二。隔离开关：

    　　中国西电上升至第一。继保监控：国电南瑞占比有所回升，维持第一。

    　　特高压方面，金额整体同比持平，主要公司中标大幅上升。本次中标共87.4亿元，同比持平，环比有所上升，换流阀占比50%。企业中标方面，中国西电、平高电气、国电南瑞、许继电气都实现了10 亿以上的中标，同比增幅较大，思源电气、保变电气同比有所下滑。变压器：保变电气占88%，换流阀：

    　　国电南瑞占50%，换流变：中国西电位列第一，组合电器：平高电气占82%。

    　　企业业绩持续兑现，受益于电网建设。2024 年Q3，电力设备板块企业业绩持续兑现，平高电气、中国西电毛利率都创了近年来新高，保变电气盈利持续好转，主要公司都呈现向好态势。电力设备公司盈利与电网建设息息相关，我们认为后续随着特高压和主网建设的加速，电力设备行业企业有望持续受益，2025 年业绩更加确定。

    　　推荐与关注：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、思源电气、四方股份、特变电工、神马电力、金冠电气、长高电新、保变电气、派瑞股份、大连电瓷。

    　　风险提示：用电量及经济增长不及预期影响投资落地，企业未来过快扩产降低盈利水平。

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