宏观与大类资产周报：“政策落地+预期管理”或等于超预期
国内方面，10 月下旬以来的国内高频数据中的结构性亮点明显增加，出口、地产、消费表现均释放改善信号。地方化债方案正式落地，置换工作马上启动并将对地方政府及私人部门支出形成明显提振，加快财政发力和经济回升进程。海外方面，特朗普正式当选美国总统，共和党大概率统一国会。推测特朗普施政节奏是反移民和关税政策在前，减税和产业政策在后。大选后“特朗普交易”反扑引发市场Risk on，一旦市场开始反映政策不确定性以及美联储重新修正降息等因素，全球或有一波Risk off，过度定价“特朗普交易”的资产有望迎来反转。就国内资产端而言，本轮国内政策的预期管理执行到位，国内市场或有独立且持续的上行行情。
国内方面，10 月下旬以来的国内高频数据中的结构性亮点明显增加。10月出口增速超预期大幅上行，近期出口运价持续上行或预示“抢出口”
继续升温，出口继续对四季度经济起到提振。30 大中商品房成交量恢复至2023 年同期水平之上，一线城市商品房成交面积升至近年同期的最高水平，9 月底以来的地产调控政策取得显著成效。价格数据显示CPI 中部分商品和线下服务价格已出现初步止跌回升趋势，PPI 中与地产、基建相关的中上游行业价格环比改善较为明显。地方政府化债方案正式落地，置换工作马上启动并将对地方政府及私人部门支出形成明显提振，也有助于进一步加快财政端实物工作量的形成。
海外方面，特朗普正式当选美国总统，共和党大概率统一国会。11-12 月将进入新总统过渡期，明年1 月20 日特朗普就职演说和后续行政命令是重要观察期。推测可能施政节奏是反移民和关税政策在前，减税和产业政策在后。第一，反移民政策或被优先推出作为经济压力测试并留有转圜余地；第二，关税政策或排上议程，但落地时间未知；第三，共和党党纲隐含减税政策推出或晚于前两大政策。回到资产端，大选后“特朗普交易”反扑引发市场Risk on，一旦市场开始反映政策不确定性以及美联储重新修正降息等因素，全球或有一波Risk off。过度定价“特朗普交易”的资产有望迎来反转，如美债收益率、美股，但未定价“特朗普交易”的资产也不一定会有大幅波动，如国内出口链和大宗商品，趋势性行情仍需等到政策预期明确变化之时。
大类资产表现跟踪（11 月4 日——11 月8 日）权益：
1）A 股市场：大幅上涨，上证指数突破3400 点位。
2）港股市场：先涨后跌，震荡上行。
3）美股和其他：美股三大指数上涨、欧洲股市下跌。
债券：
1）国内：长端收益率下行幅度较大。
2）海外：美国10 债收益率、欧元区主要国家10 债收益率下行。
大宗：
国际原油价格上涨、黄金价格回落。
外汇：
美元走强，人民币汇率走弱。
货币流动性跟踪（11 月4 日——11 月8 日）
流动性复盘：
本周，公开市场净回笼13158 亿元。其中，7 天逆回购投放843 亿元，到期14991 亿元。
货币市场：
资金价格方面，DR001 周均值较上周下行 4.4BP 至1.3638%，DR007 下行13BP 至 1.5701%，R001 下行4.26BP 至 1.499%，R007 下行 8.71BP 至1.7708%。
成交量方面，银行间质押式回购日均成交额 81485 亿元，比上周减少14326亿 元。其中，R001 日均成交额 73314 亿元，R007 日均成交额 7029 亿元。
同业存单：
在监管规范银行同业存款定价的预期之下，存单收益率快速下行。一级市场方面，11 月4-8 日，3 个月、6 个月和1 年期股份行存单发行利率分别下行12bp、13bp 和6bp，收至1.83%、1.83%和1.88%。二级市场方面， 1 年期AAA 同业存单收益率下行4bp 至1.85%。
下周关注：
逆回购到期843 亿元，同时还有14500 的MLF 到期，800 亿的国库定存到期。
风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。
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