信用策略周报：特殊再融资债供给或将持续放量

　　本报告导读：

    　　近两月将迎来特殊再融资债发行高峰。每月发行规模或将突破1 万亿，基本与年内新增地方债的发行高峰（8 月和9 月）接近。

    　　投资要点：

    　　近两月将迎来 特殊再融资债发行高峰。按照6 万亿元债务限额分三年安排，2024 年到2026 年每年的特殊再融资债为2 万亿元。由于2024 年仅剩不到2 月时间，每月发行规模或将突破1 万亿，基本与年内新增地方债的发行高峰（8 月和9 月）接近。

    　　新增地方债发行进入尾声。截至11 月10 日，新增一般债2024 年以来累计发行金额6584 亿，完成全年发行进度的91.4%；新增专项债2024 年以来累计发行金额38965 亿，完成全年发行进度的99.9%。

    　　新增地方债合计剩余规模651 亿元。

    　　特殊再融资债剩余发行规模1497 亿元。2023 年以来，特殊再融资债累计发行规模17521 亿元，其中2023 年10 月-2024 年5 月发行规模为14973 亿元，该批次额度为2023 年10 月下达的；2024 年10月以来累计发行2503 亿。根据10 月12 日蓝部长提出的，中央财政安排4000 亿元补充地方政府综合财力，当前剩余待发行规模1497亿。

    　　过去一周（2024.11.1-2024.11.8，下同）中债估值整体下行，中久期信用债表现较好。具体来看，中票方面，AAA、AA+、AA 级3 年期中短期票据收益率分别变化-9BP、-9BP、-7BP，报2.16%、2.3%、2.51%。城投债方面，AAA、AA+、AA 级3 年期城投债收益率分别变化-8BP、-9BP、-7BP，报2.18%、2.24%、2.37%。银行二级资本债方面，AAA、AA+、AA 级3 年期银行二级资本债收益率分别变化-7BP、-6BP、-6BP，报2.15%、2.22%、2.36%。过去一周非金信用债总发行1751 亿元，具体来看，其中企业债20 亿，公司债757亿，中期票据512 亿，短期融资券339 亿，定向工具122 亿。非金信用债净融资-102 亿元。过去一周共有4 只债券推迟或取消发行，金额合计19 亿元。

    　　风险提示：化债政策力度与效果不及预期；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。

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