当前经济与政策思考：化债指向增量政策启动托底

　　报告摘要

    　　从部分经济数据来看，内需延续偏弱运行

    　　第一，物价数据上，10 月PPI 与CPI 环比续降，耐用消费品环比跌幅扩大；第二，外贸数据上，上年基数推升出口同比增速，进口环比回落指向内需波动；化债指向增量政策启动

    　　第一，存量安排4 万亿+增量6 万亿限额，是近年来力度最大的化债举措；第二，通过置换，有利于降低地方政府债务的利息成本；第三，根据预算法第三十五条的表述，可以认为本轮操作的主体仍是地方政府；第四，本次化债的背景，是前期经济偏弱运行对地方产生的压力；第五，9 月26 日中央政治局会议和10 月29 日省部级主要领导干部学习班，相关表述均对经济工作提出明确要求；

    　　第六，在此背景下，后续经济运行如果出现偏弱状况，政策措施存在加力托底的可能性；

    　　第七，具体操作层面也存在储备，存在“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”相关表述。

    　　风险提示：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险；研报信息更新不及时的风险。

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