钢铁行业周报：本周钢材供需双弱 化债方案落地提振需求预期

　　投资要点

    　　供应：本周（11.2-11.8）钢铁供给整体持续收缩，结构上呈现长降板增的格局。本期日均铁水产量（样本数247 家）持续下滑至234.06 万吨，环比下降1.41 万吨，降幅为-0.6%；高炉开工率为82.29%，环比下降0.15 个百分点。

    　　五大材总产量861.49 万吨，环比-0.67%，结构上呈现长降板增的格局。长材产量合计324.77 万吨，环比-3.68%；板材产量合计536.72 万吨，环比1.2%。

    　　分具体品种来看，本周螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的周度产量分别为233.71 万吨、91.06 万吨、141.09 万吨、311.52 万吨、84.11 万吨，环比分别为-3.91%、-3.08%、-2.26%、2.71%、1.99%。11 月市场逐步进入旺淡季转换阶段，叠加钢企盈利收缩影响，钢铁供给整体呈平稳下滑的态势。

    　　库存：本周（11.2-11.8）钢材整体库存保持去化，但速度有所放缓，其中厂库有加速去化的态势。根据钢联数据，本周五大材钢材总库存（社库+厂库）1218.79 万吨，环比-1.3%，去化速度较上周的-1.9%慢0.6 个百分点；其中钢厂库存合计398.87 万吨，环比-2%，去化速度较上周的-1%加快1 个百分点；社会库存合计819.92 万吨，环比-1%，库存下滑主要来自板材端。长材、板材的总库存（社库+厂库）分别为544.7 万吨、674.09 万吨，环比分别为0.5%、-2.7%；其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的总库存（社库+厂库）分别为442.39 万吨、102.31 万吨、188.25 万吨、331.28 万吨、154.56万吨，环比分别为1.17%、-2.5%、-1.95%、-2.21%、-4.55%。钢材库存保持去化，板材高库存压力持续缓解，螺纹、线材库存仍处近四年同期低位。

    　　消费：本周（11.2-11.8）五大材表需持续下降，降幅主要来自长材。本周五大材表观消费合计877.6 万吨，环比减少14.1 万吨，降幅为-1.58%。长材表观消费合计322.27 万吨，环比-4.6%;板材消费合计555.33 万吨，环比0.25%。

    　　其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为228.59万吨、93.68 万吨、144.84 万吨、319.01 万吨、91.48 万吨，环比分别为-5.02%、-3.49%、-2.63%、0.1%、5.75%。行业逐步开启旺淡季转换阶段，近期需求逐步走弱的概率较大。另一方面，财政部部长蓝佛安在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。长期来看，较大规模的化债有望激活地方基建用钢需求。

    　　价格及盈利：本周（11.2-11.8）钢价环比小幅下跌，热卷、冷卷毛利持续改善。根据钢联数据，本周钢材综合价格指数98.89 点，环比下降0.6 点。螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3605.09 元/吨、3878.55元/吨、3614.76 元/吨、3567.23 元/吨、4155.85 元/吨，环比分别为-1.4%、-1.15%、-0.38%、-0.1%、0.18%，本周行业整体运行较为平稳，钢材供需两端均下滑，需求回落幅度略大于供给收缩幅度，钢价小幅下跌。盈利端来看，根据钢联数据，本周钢企盈利率（247 家钢企）为59.74%，环比小幅下跌1.3 个百分点。

    　　螺纹钢高炉利润、热卷毛利、冷卷毛利分别为-126.53 元/吨、-153.56 元/吨、85.07 元/吨，环比变化分别为-45.68 元/吨、2.31 元/吨、13.7 元/吨，螺纹钢亏损扩大，热卷、冷卷毛利持续改善。11 月行业逐步进入旺淡季转换阶段，基本面上需求走弱对钢价形成不利影响。另一方面，随着11 月8 日财政部出台化债方案落地，有利于提振市场信心，利好钢价走势，在宏观政策支持下近期钢价或将震荡偏强运行。

    　　投资建议：本周行业整体运行依然较为平稳，生产需求端小幅下滑，库存持续去化，基本面呈现供需双降的格局，需求降幅略大于供给降幅，钢价小幅回落。钢企盈利率缩窄至59.74%，螺纹钢亏损扩大，热卷、冷卷毛利持续改善。

    　　11 月行业逐步开启旺淡季转换阶段，近期需求逐步走弱的概率较大，对钢价形成不利影响。另一方面，财政部在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍了化债方案，较大规模的化债有望激活地方基建用钢需求，有利于提振市场信心，利好钢价走势，在宏观政策支持下近期钢价或将震荡偏强运行。持续关注宏观政策推进进度、下游需求变动及钢材库存变化情况。

    　　风险提示：钢厂持续扩产导致钢价下跌风险；下游消费不及预期；冬储推进速度不及预期；政策效果不及预期。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。

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