国债期货周度跟踪：关注国债期货压力点位 震荡之后或将向好

　　本报告导读：

    　　从技术形态看，后续国债期货可能有两种演变方向：一是头肩顶形态，其标志是国债期货跌至10 月低点下方；二是旗形形态，其标志是未出现明显回调或虽然回调但在10 月末低点上方就得到支撑有所反弹；结合逻辑，我们认为后续债市潜在冲击有限，国债期货向旗形形态演变的可能性更大。

    　　投资要点：

    　　过去一周（2024年11月4日-2024 年11月8 日），随着美国大选与国内增量财政政策相继落地，10 月以来市场对于政策预期的博弈基本告一段落，但与此同时，无论是期货还是现券均处于偏震荡格局中，尚未明显选择下一步方向；在此背景下，可以通过技术指标对国债期货后续走势进行推演，我们认为主要包括两种可能形态：

    　　①头肩顶形态：由在上升趋势中三次涨跌组成，其中位于中间的价格高点相较左右两侧的更高，一般而言，头肩顶形态是行情转向弱势的标志；复盘来看，7 月初至8 月上旬，国债期货完成第一轮涨跌、8 月中旬至9 月末，国债期货完成了第二轮涨跌且峰值高于第一轮，10 月初至今，国债期货呈现震荡走强态势，T 合约与TL 合约均已回升至第一轮峰值（T 合约106.50、TL 合约112.90）附近，可以视为正在形成头肩顶形态“右肩”部分，若在该点位附近国债期货受阻回落并跌至第一轮低点下方（T 合约105.60、TL 合约111），则可以基本认为形成头肩顶形态，指向年末行情或相对弱势。

    　　②旗形形态：往往出现在一波强势趋势行情之后，表现为一段短暂的价格整理期，其形状类似于一面旗帜，旗形形态通常被视为原有趋势的延续信号；对比来看，8 月中旬至9 月末国债期货经历了一轮较为强势的涨跌，10 月初以来国债期货表现为震荡修复态势，高点与低点均不断上升，与旗形形态存在相似之处；若后续国债期货低点继续上移，则可以认为处于旗形形态中，后续情绪或延续偏强态势。

    　　我们认为后续国债期货向旗形形态演变的可能性更大，但还需要关注价格波动低点与高点能否持续上移。从逻辑层面看，近期公布的各项新增信息基本符合预期，债市资金的流出相对可控，即使后续债券供给压力或有所增强，但考虑到当前大行资金储备或较为丰富，叠加央行可能也会继续采取数量型货币政策工具呵护年底流动性平稳，我们认为债市更有可能表现为震荡偏强态势，即国债期货向旗形形态演变的概率更大，但最终能否成功演变依赖以下两方面的实现：第一、国债期货回调低点继续上升，换言之，即使后续国债期货有所回调，回调低点也不低于10 月末低位（T 合约105.8 元、TL合约110.8 元）；第二、国债期货高点同样上升，即后续国债期货回升至10 月中旬高点上方（T 合约106.4 元、TL 合约113.1 元）；若以上两点均被实现，基本可认为国债期货处于旗形形态下，后续延续震荡偏强动能较足。

    　　风险提示：债基赎回压力超预期增加；流动性超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量

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