食品饮料行业周报：板块反弹逻辑及配置思路再探讨

　　本周食品饮料板块反弹较为明显。本周（2024.11.04-2024.11.08，下同）受益于内需改善以及财政政策预期，食品饮料板块呈现明显上涨（本周中信食品饮料指数涨幅约7.1%，其中11 月7 日板块大涨6.18%），结合此前市场走势，我们梳理了食饮板块反弹逻辑脉络（选取百亿元及以上市值的公司样本分析）：

    　　1）9 月19 日-10 月8 日期间，食品饮料板块反弹的驱动要素为宏观财政政策转向下的预期交易，涨幅居前的个股除三只松鼠、安井食品之外，主要以白酒公司为主，包括泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、今世缘。

    　　2）10 月8 日-11 月6 日期间，食品饮料板块反弹的驱动因素为资本市场并购整合下的预期交易，以及围绕三季报风险出清后的细分赛道布局，个股如绝味食品（该阶段涨幅18%），细分赛道则是板块景气度较高的休闲零食，以及利润端超预期、供需格局改善逻辑强化的乳制品，如股价表现相对坚挺的三只松鼠、新乳业。

    　　结合9 月19 日-11 月6 日期间食饮板块反弹表现可以看到，不变的主线和逻辑脉络为布局超跌的食品饮料板块。从涨幅表现来看，9 月19 日-11 月6 日期间平均反弹幅度最大（反弹超过25%）的是五家公司为三只松鼠/舍得酒业/绝味食品/天味食品/水井坊，五家公司自21 年股价最高点至最低点的平均跌幅高达82%，涨幅第二梯队的公司（20-25%）的过去平均跌幅为68%，主要为泸州老窖/酒鬼酒/山西汾酒/古井贡酒/五粮液等白酒公司。本周的反弹从板块角度来看，逐步扩散到餐饮、连锁、速冻等为主的餐饮供应链（上述细分赛道属于疫情期间承压最显著且基本面逻辑仍在相对左侧的位置）。

    　　结合本周我们对基本面的跟踪，对于白酒板块，三季度开始营收降速调整已经成为既定事实，部分公司反馈当前库存水平较以往依然存在一定压力，叠加需求端表现平淡，预计后续短期来看仍以去库调整、清理渠道包袱为主，明年报表增长区间或适度下移，可继续关注酒厂对于25 年的目标定调、以及之后开门红运行情况。但考虑市场对于板块盈利预期已基本完成下修、三季报后报表风险释放，后续积极的政策预期下板块估值水平有望提振。

    　　投资建议：我们认为在风险偏好提升以及财报真空期的时间窗口期内，市场依然会围绕“超跌反弹”这条主线展开交易，更新配置思路如下：1）坚守基本面逻辑相对较顺的乳制品和零食赛道，可以作为底仓配置，主推伊利股份和盐津铺子。

    　　2）灵活交易超跌板块中基本面大概率见底、并且密切跟踪公司经营改革可能出现成效的公司，如绝味食品/立高食品/舍得酒业/酒鬼酒/良品铺子等。3）白酒板块方面守正不出奇，维持产业下行周期中布局竞争格局更优的公司的思路，主推贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒。

    　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题。

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