转债市场周报：不确定因素相继落地 转债逢低可增加布局

　　上周市场焦点（11 月4 日-11 月8 日）

    　　股市方面，上周权益市场强势上行，全周日均成交额维持在万亿以上，各申万一级行业均实现一定涨幅，其中TMT、军工、以及并购预期拉动下的券商板块涨幅靠前。

    　　债市方面，上周债市震荡走强，资金面整体偏宽松，尽管美国大选结果给债市带来一定扰动，但市场迅速消化并一度走出股债双牛，10 年期国债收益率周五收于2.11%，较前周下行3.39bp。

    　　转债市场方面，上周转债个券多数上涨，中证转债指数全周+2.16%，价格中位数+2.48%，我们计算的转债平价指数全周+5.69%，全市场转股溢价率与上周相比-6.70%。个券层面，汽模转2（汽车模具）、盟升（卫星通信设备）、三羊（汽车物流服务）、思创（智慧医疗）、新星（铝合金制造）转债涨幅靠前；跌幅方面，泰瑞（注塑机）、溢利（酶类生化制剂）、龙净（公告强赎）转债跌幅靠前。

    　　观点及策略（11 月11 日-11 月15 日）

    　　不确定因素相继落地，转债逢低可增加布局：

    　　上周权益市场在经历美国大选、美联储降息、以及人大常委会等事件后，依旧强势上扬，转债市场跟涨，估值小幅压缩；从各平价区间溢价率的历史分位数和全市场价格中位数116 元来看，转债估值处于历史中等偏低位置，本轮估值未快速抬升也意味着之后向上仍有较大空间。

    　　近期，多只转债触发强赎条款并公告强赎，其中不乏浙22、龙净等余额较大的转债，一方面，这意味着市场在经历前期大熊市后发行人强赎意愿较强，对高价转债的参与热情不强，近期在择券时应尤其重视强赎风险；另一方面，转债发行进度虽有所回暖，但在市场快速上涨、转债大面积转股的阶段下，转债市场供需格局或仍偏紧，从10 月沪深交易所统计的转债规模来看亦可印证这点。

    　　往后来看，美国大选落地，出口方面或面临较大不确定性，建议关注内需修复方向；此外可提升对国产替代、自主可控方向的关注。考虑到近期下修案例不少、正股波动率回归、转债双低品种数量减少、优质核心品种高溢价率情况下仍被正股带动（如韦尔、立讯等）等因素，我们认为可适当放宽对优质个券的溢价率要求。

    　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

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