计算机行业深度报告：智能电动车：中国供给创造智能化需求

　　投资要点

    　　中国自主品牌乘用车即将迎来第三次向超高端的突破自主品牌乘用车真正向中高端突破，起始于2020 年二十万级别的比亚迪汉。随后理想L9、问界M9 进一步实现40 万、50 万元级车型突破。下一步，江淮汽车携手华为，推出MAEXRTRO 尊界向超豪华市场进军，有望带来自主品牌的第三次向超高端的突破。

    　　第一次：比亚迪汉打开20 万元以上轿车市场。过去中国中高端轿车市场主要由外资把持，国产轿车产品力弱、品牌认可度有限。2020 年7 月比亚迪汉上市，当年7-12 月销量排名进入20 万+级市场前10，至今销量合计超过60 万辆。此后，自主品牌乘用车销量、自主品牌新能源乘用车渗透率持续上升。

    　　第二次：理想L9 打破外资全尺寸SUV 垄断，问界M9 实现50 万元级突破。2022年6 月，理想L9 正式发布，凭借出色的架势舒适性、增程式电动技术带来的长续航优势、智能化配置，迅速赢得消费者青睐，成为首个售价40 万元以上单月交付突破万辆的中国品牌车型。问界M9 配备华为全栈科技，搭载鸿蒙智能座舱与华为ADS 驾驶技术，通过错位竞争实现了对奔驰、宝马等传统豪华品牌车的替换。

    　　第三次：MAEXRTRO 尊界进军超豪华市场。华为与江淮汽车联合打造尊界品牌，首款车型MAEXRTRO 尊界预计于2025 年春季上市，定位为100 万以上价位超豪华汽车，对标劳斯莱斯、迈巴赫。江淮汽车定增49 亿元用于高端智能汽车项目，利用江淮X6 平台，将提供高达3.5 万辆MPV 车型的年产能。华为提供智能化、网联化解决方案。作为华为“四界”中定位最高者，MAEXRTRO 尊界有望引领自主品牌的第三次突破。

    　　国产汽车的下半场是智能化，华为赋能以四界引领行业上半场，自主品牌通过电动化实现弯道超车，在中高端实现对外资的国产替代。

    　　下半场，自动驾驶技术开始L3 试点并向更高级别突破。结合国家对智能网联汽车的高度重视，我们认为智能化将成为国产汽车的下半场。华为作为领先的科技企业，在软硬件方面可为车企提供全栈式智能化解决方案，推动智能车行业深刻变革。同时，华为不亲自下场，定位清晰做增量部件供应商，将车BU 改为引望智能独立运作，与车企共同持股，减少车企顾虑、实现利益绑定。目前，华为形成了零部件供应、解决方案集成、智选车3 种模式，推出了“问界、智界、享界和尊界”四界，分别主打SUV、轿车、中大型纯电轿车、超豪华轿车4 种市场。

    　　尊界突破超豪华市场的三条逻辑

    　　1）供给创造智能化需求：凭借智能化、自动驾驶技术，我们预计尊界将不仅占领豪华车现有市场，还将推动存量替换，扩大市场空间。以20 万每年的超豪华车销量，15 年报废期估计，超豪华车存量为200-300 万。

    　　2）车型错位竞争：类比于赛力斯定位于中高端市场，与华为深度合作，聚焦增程式技术，M9 在50 万级市场实现突破，上市10 个月累计大定销量突破16 万辆。

    　　尊界有望通过先进的鸿蒙智行技术、结合科技与传统文化等方式满足消费者个性化需求，实现错位竞争。

    　　3）卡位超高端优质市场：相较于50 万级市场，100 万元+级超豪华市场集中度较高，玩家较少，长期以来外资基于品牌打造了较强壁垒。一旦尊界实现在超豪华市场的突破，则有望享有更优的市场格局、更好的盈利。

    　　建议关注：

    　　华为智能车：江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷、长安汽车；自动驾驶：德赛西威、中科创达、经纬恒润、四维图新、虹软科技、道通科技、速腾聚创、四维图新等。

    　　风险提示

    　　技术风险、供应风险、项目投产不及预期风险、市场风险、合作风险、第三方调研数据样本不具备代表性风险。

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