大类资产配置周度点评-靴子落地：重要政策决议基本符合预期-

　　本报告导读：

    　　我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们对于美股仍维持标配观点，对于美债仍维持标配观点，对于国债仍维持超配观点。

    　　投资要点：

    　　我们对于美股 仍维持标配观点。重要政治事件靴子落地，全球市场风险偏好有所提升，有利于提振风险资产表现。近期数据显示美国经济边际收缩，但仍有较强韧性，运行趋势相对健康。从总量上看，居民消费支出以及政府财政支出有望支撑企业盈利；美联储开启降息周期，分母端流动性温和改善，有利于权益资产表现。市场或持续下修对于美国经济衰退的预期，美股运行中枢后续仍有较高概率上移。从板块结构上看，特朗普的减税政策或在一定程度上支持中小以及顺周期企业的分子端盈利，潜在的企业盈利以及或弱于预期的流动性有望使得顺周期板块阶段性优于科技成长板块；具体到宽基指数，道琼斯指数以及标普500 指数或阶段性优于纳斯达克指数。

    　　我们对于美债仍维持标配观点。在美联储开启降息周期以及美国经济边际收敛并降温的背景下，美债利率中枢仍有较高概率下行，但由于美国经济韧性较强，美债利率下行的幅度与节奏或都将有所受限，且市场预期美联储降息路径与节奏或将进一步复杂化。特朗普当选后，再通胀交易动量或仍延续，市场的通胀预期将继续上修，并推动美债利率上行，美债收益率曲线或进一步陡峭化。我们认为美债利率中枢后续仍有较高概率随着美国经济降温而下行，长久期美债的配置价值正在逐渐提升。

    　　我们对于国债仍维持超配观点。在融资需求偏弱，资产供给尚未成规模的信贷供需不平衡的客观背景下，利率易下难上。财政积极发力的方向与力度确定，对于经济修复起到积极作用。不过，逆周期政策出台对于经济修复具有一定滞后性，市场或需要确认中高频经济数据与居民端融资需求趋势性改善以重新调整资产组合。重要政治决议在财政方面的刺激力度与规模基本持平于此前市场定价隐含预期。随着重要政策与数据靴子落地，不确定性与博弈性的下降或有利于适当延长投资组合久期。

    　　基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。上周，境内主动资产配置组合收益率为1.25%，基准指数收益率为1.60%，超额收益率为-0.35%。截至2024 年11 月10 日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率2.68%（年化7.52%），累计绝对收益率8.03%（年化23.61%）。全球主动资产配置组合收益率为0.81%，基准指数收益率为0.98%，超额收益率为-0.18%。截至2024 年11 月10 日，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率2.98%（年化8.39%），累计绝对收益率5.06%（年化14.50%）。

    　　风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。

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