宏观周报2024年11月第二周

　　核心观点

    　　1) 权益：在经济出现复苏迹象，上上周10 月PMI 回到枯荣线以上，以及人大会议财政方案、美国大选、议息会议即将逐步落地，市场周一至周二逐渐明确主线，从此前题材股快速轮动向大盘成长切换。周三特朗普胜选后出口相关标的承压，深度内需如房地产板块占优，周四大消费、非银、房地产继续领涨，但周五人大新闻发布会即将落地，市场传言各种低规模的财政刺激计划，沪深300 指数小幅回落，财政内需线相关板块，如房地产、非银、食品饮料等回落较多。

    　　2) 固收：当周催化方面，月初资金面偏松，央行开启了类似于上半年打击手工补息的操作，对中短端利率有所带动。人大常委会议周中未提特别国债，特朗普胜选增加周中财政力度博弈，利率波动增加，最终人大常委会落地方案未超预期，长端利率下行。人大常委会落地后，11 月市场交易重心一是转向到明年财政政策力度，二是关注年内置换债发行规模对供给的影响。从11 月8 日蓝部长表态来看，明年财政政策取向大概率较为积极，周五尾盘利率回调。年内供给的影响预计会得到央行降准等多工具投放的对冲。短期对债市观点偏中性。

    　　3) 海外：美国大选是海外全周交易主线，特朗普政府的税收优惠政策、放松金融监管以及保护主义倾向，整体有利于美股，推动美股全周上涨；减税在需求侧拉动，而关税推高供给成本，这一政策组合抬升通胀预期，美债利率上行，但美联储议息会议落地降息25bp，对美债利率上行幅度有所对冲；短期对于减税政策拉动经济的预期对美元具有带动作用，美元指数上涨；大选落地后短期避险需求回落，美元指数在偏强的经济预期下短期走强对金价有压制作用。

    　　4) 上周事件：10 月出口数据超预期，9 月暂时性台风因素消除后，外需保持平稳，但由于未来出口预期偏弱，所以对市场的影响有限。人大常委会召开新闻发布会，确认3 年6 万亿地方新增债务限额，未超市场预期。周末10 月通胀数据不及预期，名义增长仍然受到价格拖累，但CPI 核心同比回升，PPI同比降幅扩大主要是生活资料层面下游耐用品在以旧换新、双十一提前等促销政策下以价换量带来，未来价格预期在需求逐步释放支撑下并不悲观。

    　　5) 本周关注：10 月金融数据、美国10 月CPI、10 月经济数据。

    　　6) 风险提示：基本面恢复不及预期。

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