计算机“自主可控”行业点评：宏观事件催化 “自主可控”将进入新估值阶段

　　事件：

    　　2024 年11 月8 日，中国财政部部长蓝佛安表示，从2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。

    　　投资要点:

    　　特朗普宣布在2024 年美国总统选举中获胜，国际环境持续不明朗

    2024 年11 月6 日，特朗普宣布在2024 年总统选举中获胜。11 月8日，集微网报道称，台积电已经向目前所有中国大陆AI 芯片客户发送正式电子邮件，宣布自11 月11 日起，将暂停向中国大陆AI/GPU 客户供应所有7 纳米及更先进工艺的芯片。当前看，国际环境仍不明朗，我们复盘了特朗普在上一任美国总统任期事件：2018 年3 月，特朗普签署总统备忘录，将对从中国进口的商品大规模加征关税，并限制中国企业对美投资并购。2019 年-2020 年，华为、中芯国际陆续被美国加入实体清单，关税、贸易管制、实体清单等手段层出。

    　　当地时间2024 年10 月28 日，美国升级对华出口管制，限制美国企业和个人在半导体、量子信息技术以及AI 领域与中国(包含港澳地区)进行特定交易。我们认为，未来我国所面临的国际形势或将持续不明朗，美国对华在半导体、AI、量子计算等高科技方向的限制政策或将进一步加剧。

    　　“自主可控”深化，科技自立、国企改革、新质生产力战略引领

    面对美国在科技方面的持续打压，我国坚定不移的推进“自主可控”，未来，“自主可控”产业将迎来供给和需求双向拉动、加速增长：

    　　供给侧：2025 年信创已过“万重山”。我们认为：信创在多数核心环节已基本从“可用”走向“好用”，海光、飞腾等CPU 持续追赶国际先进水平，华为余承东表示“鸿蒙原生OS 用10 年走完了国际巨头30年的路程，1.5 万+APP 可满足用户99.9%使用时长”，昇腾、寒武纪、海光等AI 性能持续追赶，国产数据库、EDA 等能力持续提升。

    　　需求侧：三大战略齐头并进。（1）科技自立：2+8+N 的信创替换仍将进一步深化，同时，我国将继续扩大在AI、量子计算等方面的投入。

    　　（2）国企改革：深化国资央企改革，集中力量，打造世界一流的科技企业，将是“自主可控”的重要手段，并购重组是关键路径。（3）新质生产力：发展新质生产力，增强双循环战略，是扩大内需、发展经济的重要举措。

    　　十万亿元化债推出，“自主可控”或将进入计算机新估值阶段

    华为鸿蒙、国产算力、低空经济等引领计算机新估值。我们持续前瞻推荐华为鸿蒙、AI 算力、金融IT、低空经济等方向，核心公司创市值新高。具体看：华为鸿蒙链中润和软件、软通动力市值创历史新高，或反应纯血鸿蒙新的生态估值；中科曙光、海光信息、寒武纪创历史新高，或反应了国产AI 算力的新价值；同花顺、莱斯信息等市值也创新高，均反应出了计算机在当前市场环境下的新估值体系。

    　　我们认为：11 月8 日中央财政10 万亿元化债举措的推出，或将明显缓解地方化债压力，将有利于扩大地方对科技创新、“自主可控”产业的支持力度，驱动“自主可控”产业在需求、供给等方面加速，叠加国企改革、新质生产力等驱动，“自主可控”产业有望打开新的估值空间。

    　　行业评级及投资策略：当前，国际形势持续不明朗，大力发展“自主可控”产业将是关乎国家安全的核心方向，科技创新、国企改革、新质生产力等将是发展“自主可控”的关键路径，维持对计算机行业“推荐”评级。

    　　相关标的：（1）信创：中国软件、中国长城、中科曙光、海光信息、浪潮信息、寒武纪、达梦数据、太极股份、华大九天、概伦电子、东方通、龙芯中科、中望软件、航天信息；（2）低空经济：莱斯信息、中科星图、川大智胜;（3）数据要素：云赛智联、电科数字、久远银海、国新健康；（4）AI：同花顺、科大讯飞、中科信息；（5）行业数字化：恒生电子、用友网络、广联达、石基信息、卫宁健康。

    　　风险提示：信创政策落地不及预期，中美博弈加剧，市场竞争加剧，信创产品发展不及预期，相关公司业绩不及预期。

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