建筑装饰行业周报：化债政策落地 建筑板块受益

　　本周观点：

    　　1) 重视基建央国企投资机会。基建央国企陆续发布Q3 业绩，均略低于预期，我们认为可能是由于前三季度基建投资偏谨慎，对项目收益率的要求较高，央国企承接项目的意愿度受到了影响，比如债务压力大的省份不能新增基建项目、收益率欠佳的项目缓建等；但我们认为四季度基建有望发力，924 之后，政策重回投资端，基建预期改善，区域基建，西藏墨脱、江西运河等发力投资，投资领域来看，水利、管网等是发力重点，回款方面，政策强调切实解决企业账款拖欠问题，基建有望扭转资金、投资意愿、施工意愿等多方掣肘的局面；除此外，政策层面，互换便利逐步落实、抵押贷款回购股票制度逐步推进，央国企有望迎来增量资金；公司层面，中国建筑和中国能建增持反应了央国企市值管理的的意愿，我们认为后续增持、回购是常态，多重政策工具有望充分运用来实现央国企价值重估。建议重点关注央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等，地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份等。

    　　2) 低空政策不断，设计板块率先受益。今年上半年低空经济首次写入政府工作报告，随后各地政策紧密跟上，近期《无锡市支持低空经济高质量发展的若干政策措施》正式发布，我们认为低空作为经济发力的一个增量，有望迎来快速落地，而低空板块里面，设计是先行受益，城市低空规划，机场、起降点规划设计、航线设计等都需要设计公司配合，建议重点关注已经在低空积极布局的深城交、苏交科、地铁设计、华设集团等。

    　　3) 建筑公司受益于此次化债政策。建筑公司商业模式需要垫资，应收账款较多；客户多为地方政府，若地方政府投资意愿不强，那企业端订单、产值均受较大程度影响。此次化债超10 万亿，力度大，有利于缓解地方政府资金压力，恢复地方政府投资意愿；企业端，有望改善回款情况，应收、现金流有望迎来大幅改善。建议重点关注基建央国企（中建、中交、铁建、四川路桥等）、装饰园林板块（蒙草生态、江河集团等）。

    　　市场回顾：

    　　1) 行业：本周上证指数上涨5.51%、深证成指上涨6.75%、创业板指上涨9.32%，同期申万建筑装饰指数上涨6.54%。

    　　2) 个股：个股方面，本周申万建筑共有151 只股票上涨，涨幅前五的分别为：百甲科技(+47.13%)、大千生态(+46.42%)、华建集团(+44.32%)、中设咨询(+35.82%)、普邦股份(+34.25%)。

    　　3) 资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率为7.1648，较上周收盘价上涨3.98bp。十年期国债到期收益率为2.1067%，较上周下滑3.39bp。一个月SHIBOR 为1.7990%，较上周下滑1.90bp。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。

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