交通运输行业周报：航空及物流相对收益明显 关注交运顺周期改善

　　一、行业动态跟踪

    　　航运船舶

    　　1）赫伯罗特将在本周签署该公司54 年历史上最大的一笔订单：据Alphaliner消息，赫伯罗特将与扬子江船业签订12+6 艘17000TEU LNG 双燃料集装箱船合同，每艘造价为2.1 亿美元；与新时代造船签订12 艘9200TEU LNG 双燃料集装箱船合同，选择船数量未知，单船造价为1.4 亿美元。预计扬子江船业12艘加上新时代造船12 艘，这批24 艘确认订单的总价值将达39.6 亿美元。

    　　2）11 月8 日上海出口集装箱运价指数报2332，环比上涨1.2%：SCFI 综合运价指数本周环比上涨1.2%，至2332 点。其中，上海-欧洲/地中海/美东/东南亚运价分别环比上涨4.1%/5.1%/0.4%/12.1%，上海-美西运价环比下降2.0%。

    　　3）本周MR 大西洋一篮子运价大涨：BCTI 指数本周环比下降7.2%，至493点。LR1 中东-日本环比下降21.6%;MR-太平洋环比下降16.7%;MR-新加坡-澳洲环比下降11.6%;MR-大西洋环比上涨12.3%。

    　　4）本周VLCC 运价下跌：BDTI 指数本周环比下降4.4%，至937 点。VLCC TCE环比下降12.6%，其中中东/西非-中国TCE 分别环比下降18.5%/13.6%，美湾-中国TCE 环比下降4.4%;Suezmax TCE 环比下降13.0%：Afamax TCE 环比下降11.6%。

    　　5）大船带动本周BDI 上涨：BDI 指数本周环比上涨1.8%，至1414 点。其中，BCI 环比上涨9.3%;BPI 环比下降0.9%;BSI 环比下降6.2%。

    　　6）气体船带跌新造船价指数下滑0.08%：11 月8 日新造船价指数环比下降0.08%，为189.4 点；油轮/散货船船价指数环比持平；气体船船价指数环比下降0.05%；当月集装箱船价指数环比持平，为117.4 点。

    　　快递物流：

    　　1）国家邮政局旗帜鲜明“反内卷”，摒弃破坏市场秩序、有损经济发展的竞争。

    　　第10 届快递“最后一公里”大会11 月6 日在北京举办，主题为“向新求质定力未来”。国家邮政局副局长陈凯表示：当前，快递业正处于一年一度的业务旺季，也是每年“最后一公里”的大考时期。今年以来，快递末端服务能力持续增强，服务模式加速演进，服务质效不断提升，呈现出蓬勃的发展态势。下一步，全行业要坚持把高质量发展作为首要任务，强调以下几点：一是旗帜鲜明防止“内卷式”恶性竞争。二是坚定不移推进农村寄递物流体系建设。三是加快培育和发展新质生产力。四是着力加强快递服务质量管理。

    　　航空机场：

    　　1）北京两场旅客吞吐量今年累计突破1 亿人次：截至11 月7 日，首都机场集团下辖的首都机场、大兴机场今年累计旅客吞吐量10005.9 万人次，较2023 年同期增长29%，较2019 年恢复118%。这标志着北京航空市场经历疫情冲击之后，继2018 年和2019 年突破1 亿人次后，再次实现了旅客吞吐量的显著突破。

    　　2）本周BAI 指数上涨：根据TAC Index，本周BAI100 为2343.00，环比上涨4.1%，同比上涨10.9%。上海浦东航空货运指数BAI80 为5493.00，环比上涨5.8%，同比上涨22.4%；香港航空货运指数BAI30 为4040.00，环比上涨3.0%，同比上涨10.2%。

    　　二、核心观点

    　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

    　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业号召反内卷，同时逐渐进入旺季，行业价格有望上涨，板块情绪将再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

    　　供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：

    　　短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。

    　　航空：当前时点关注国庆出行数据，在顺周期改善预期下，航空需求有望进一步提升；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

    　　风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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