通信行业2024年三季报业绩&持仓综述：AI推升行业景气度 业绩稳步增长

　　行业概览：收入增速提升，利润稳步增长2024 年Q1-Q3，通信行业整体（未统计三大运营商）实现营业收入4,592.17 亿元，同比增长9.92%；实现扣非净利润331.63 亿元，同比增长23.74%。AI 大模型落地驱动算力产业链景气度提升，海外补库需求带动出口链业绩回暖。24Q3 数据显示，板块基金持仓市值占比维持在5.1%，环比持平，超配比例小幅提升0.1pct。电信业务排在长江一级32 个行业中第8 位，环比24Q2 持平。从主动基金重仓持有的规模维度来看，2024Q3 前十大股票分别为中际旭创、新易盛、中国移动-H、中国移动-A、天孚通信、中天科技、亨通光电、中兴通讯、中国电信-A。

    　　运营商：Q3 业绩符合预期，经营性净现金流有所好转整体符合预期，全年指引维持。整体来看，Q3 营收增速环比小幅放缓，净利润表现符合预期。

    　　ARPU 有所承压，但展望积极正面。经营性净现金流有所好转，预计Q4 应收账款将明显下降。

    　　光模块：AI 浪潮加速，把握数通新机遇

    　　2024 年Q3，AI 带来的增量订单持续兑现，云计算需求环比改善，400G 及800G 等高速模块收入占比大幅提升，行业实现营收133.49 亿元。利润端表现优于营收端，主要由于AI 带来的800G 模块毛利率更高。展望后续季度，AI 将持续带动光模块行业营收和业绩增速进入快车道。

    　　国产算力：AI 高景气度与自主可控的交汇点

    　　2024 年Q1-Q3，国产算力板块实现营业收入526.80 亿元，同比增长13.00%；实现归母净利润35.46 亿元，同比增长18.84%。整体来看，国内AI 大模型落地与自主可控需求共同驱动算力芯片与数通设备的大额采购， 2024 年Q1-Q3 行业收入增速有所提升，盈利较大幅度增强。

    　　卫星应用：导航卫星应用中民品占比高的公司增长较快24 年Q1-Q3，卫星应用板块营收持平，利润大幅下滑。导航卫星应用民用市场进展顺利，包括智能驾驶、智能农机在内的下游解决方案均实现高增长，相关公司海外业务增长迅速。低轨卫星相关公司业绩大多受到军工业务拖累，整星生产相关订单下达迟滞等影响，业绩下滑较多。

    　　物联网：拐点已现，业绩兑现

    　　2024Q1-Q3 物联网板块营收业绩明显修复兑现，充分释放拐点信号。行业景气度回暖叠加下游库存周期进入补库阶段带来的订单增长，板块营收均有不同程度的恢复；另一方面随着高价原材料的消耗完成以及今年以来各家对费用管控的加强，板块整体业绩出现了较明显的修复。

    　　投资建议

    　　24 年Q1-Q3，AI 算力落地叠加海外补库驱动行业收入增长提速，盈利能力增强。通信板块有望维持高景气：运营商，重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块，重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛；国产算力，重点推荐华丰科技、英维克、润泽科技、光迅科技、烽火通信、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据、奥飞数据；卫星应用，重点推荐海格通信、华测导航，建议关注铖昌科技；物联网，推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、翱捷科技。

    　　风险提示

    　　1、国际环境变化；

    　　2、AI 技术应用不及预期。

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