造纸轻工行业2025年投资策略：政策保驾护航 行业拐点向上

　　大宗造纸：木浆方面，我们认为在欧洲需求有望改善、中国需求边际向上、以及供给端产能投放放缓的情况下，明年木浆的供需基本面或有所改善，看多明年浆价。我们对国内大宗造纸行业2025年的整体景气展望维持谨慎的观点不变，核心逻辑在于2025年国内造纸行业新增产能偏多。从选股角度，我们建议选择木浆自给率较高的标的，推荐：太阳纸业。

    　　特种纸：我们认为国内特种纸行业向龙头集中的趋势不变，结合浆价中长期上涨预期，国内特种纸龙头企业自备浆产能陆续投放后，竞争优势将进一步扩大，推荐：仙鹤股份和五洲特纸。

    　　家居：行业层面，政策暖风频吹下，国内房地产有望止跌回稳，带动家居行业景气度回升。公司层面，我们认为国内头部企业有望凭借前瞻的战略性措施、优质的产品服务不断开拓渠道增量，进一步扩大市场份额，推荐标的：欧派家居、索菲亚、顾家家居。美国地产链，美联储降息后，美国房地产市场有望快速复苏，驱动美国家居需求提升，推荐：匠心家居、梦百合。

    　　风险提示：国内宏观经济增速低于预期；美国地产复苏进程低于预期；原料价格上涨风险。

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