固定收益定期报告：动量模型停止看空 期限模型偏好7年左右品种

　　投资要点：

    　　债市方向结论

    　　从模型整体结论来看，目前所有模型均表现较为积极的结果，期限轮动模型对各期限均明显看多，动量模型也由看空转为中性。总体方向性观测模型中，由于10月底以来债市利率的持续下行，债市开始从震荡转为一定的趋势性表现，最终信号于11月7日从看空转为中性，DNS模型仍看多；基金归因模型显示基金久期处于震荡状态；情绪指标模型在10月14日发出看多信号，且近期看多幅度相对较高，近20交易日的看多胜率均值为73%。

    　　分期限观点判断

    　　目前5年期和7年期品种的性价比相对最高。我们以各期限的赔率在最近1年/1季/1月中的分位数来评估后市各期限品种的可能演绎路径。从赔率序列上看各期限品种未来均存在一定的下行空间，对于3年及以下和10年及以上品种，在乐观场景下，即以月分位数作为未来演绎路径依据下，这些品种的下行空间相对较大，如果以偏稳定的年分位数的角度来看，这些品种可能会呈现一定的震荡特性，而5年和7年品种在三类假设场景下均呈现出较为一致的下行特性，因此整体来看，5年和7年短期内可能是一个较好的品种，可以适当增加在组合中的配置权重。

    　　机构行为表现

    　　从近期的机构行为来看，机构特征交易行为延续此前特征，本周农商行在10年国债和10年国开债两类长端品种上继续维持较大规模净买入，险资在30年地方政府债净买入规模也较为明显，主要对手方为基金公司、股份行和证券公司，其中基金公司主要在10年国债和政金债上有明显净卖出，而证券公司在10年国债和30年地方政府债上有明显净卖出行为，股份行在10年政金债上有明显净卖出行为。

    　　风险提示

    　　市场风险超预期，政策边际变化。

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