11月USDA供需报告分析：大豆报告整体偏多 玉米维持宽松格局

投资要点

    美玉米收成下调幅度超预期，库存量仍为五年最高本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量上调了221 万吨，至9.27 亿吨，同比上一年度减少1.4%。其中，美国新作玉米产量预估下调了154 万吨至3.85 亿吨，主要系受到8 月晚期和9 月份的干燥天气影响，单产水平下调了3.1 公斤/亩，收获面积的预估值维持不变，但其玉米产量仍创第三纪录高位，同时年末库存水平仍为五年来最高水平。除美国以外地区的全球玉米产量上调，因为乌干达、马拉维、白俄罗斯、莫桑比克、肯尼亚和喀麦隆的上调幅度超过墨西哥、土耳其和欧盟的降幅，其中墨西哥产量下调系冬季玉米种植面积预估调低。贸易方面，主要调整包括巴西和南非的玉米出口下调,而缅甸和乌干达的玉米出口上调。最终，全球（除中国外）2024/25 年度玉米结转期末库存上调69 万吨至9787 万吨，同比减少4.9%；库销比维持在10.7%。

    海外整体供需格局收紧，南美大豆生长情况良好本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）新季大豆产量下调了352 万吨至4.05 亿吨，同比上一年度仍增加8.2%。其中美大豆产区截至11 月5日约有63%的区域受到干旱影响，前一周值为73%，去年同期39%，导致其新作大豆产量预估同步下调328 万蒲式耳至1.21 万吨；巴西方面，新季大豆生长情况良好，截至11 月3 日，大豆播种率为53.3%，上周公布值为38.3%，去年同期48.4%，已种植大豆62.7%处于营养生长阶段，出苗率36.8%。贸易方面，全球大豆出口量上调，主要是巴西、加拿大的装运量增加，但大部分被美国的装运量减少所抵消。最终，全球（除中国外）2024/25 年度大豆结转期末库存下调291 万吨至8573 万吨，同比增长达24.0%；库销比下调1.0pct 至31.1%。

    海外小麦库存再度下调，供需维持紧平衡

    本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）小麦预计产量上调了65 万吨，至6.55 亿吨，同比上一年度增加了0.1%，仍然维持历史新高。其中欧盟调减40 万吨，俄罗斯调减50 万吨，巴西、阿根廷分别各调减50 万吨，哈萨克斯坦调增200 万吨，这是哈萨克斯坦有史以来的第三高的收获水平。贸易方面，由于土耳其和哈萨克斯坦的出口量减少，世界贸易量减少120 万吨。最终，全球（除中国外）2024/25 年度小麦结转期末库存上调了36 万吨至1.24 亿吨，同比上一年度下降6.2%；库销比维持在18.9%。

    投资建议

    在全球极端天气频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧，而我国进口量又持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全。国内转基因商业化乘风而来，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大北农】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。

    风险提示

    极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期

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