三一重能(688349)：第三季度业绩同比增长18% 海外市场拓展取得突破

第三季度业绩2.5 亿元，同比+18%。2024 年三季度公司实现营业收入37.9亿元，同比+6%，环比+7%；归母净利润2.5 亿元，同比+18%，环比+50%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比+229%，环比+48%；毛利率14.9%，同比+3.2pct，环比+0.6pct。前三季度公司实现营业收入90.7 亿元，同比+21%；归母净利润6.8 亿元，同比-34%；扣非归母净利润6.1 亿元，同比-19%；毛利率15.5%，同比-0.7pct。

    风机销量稳步增长，在手订单充裕。2024 年前三季度公司对外销售风机5.7GW，其中第三季度销售量约2.4GW，考虑到第三、四季度是传统风电装机旺季，预计第四季度风机销售量约为3.8GW，全年风机销售量有望超过9GW。

    与此同时，在手订单稳步增长，前三季度新增中标规模超过12GW。

    风电场转让有望在四季度贡献业绩增量。由于局部天气等客观因素，今年以来公司风电场建设、出售进度受到影响，前三季度累计出售2 个风电场项目，规模较去年同期明显减少，预计四季度风电场转让进度加快，有望贡献较大业绩增量。今年以来公司成立新能源投资开发专门团队，持续加强风电场资源开发力度，目前储备待开发资源规模较大，在建自营风电场规模超过2GW。

    海外市场拓展持续推进。10 月27 日公司公告称，控股子公司三一风能印度公司与印度JSW 集团下属三家子公司签订共计1324MW 风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司签订300MW 风电机组销售合同，公司全年海外新增订单有望实现高速增长。随着高毛利率的海外项目逐步交付，公司风机业务盈利能力料将获得改善。此外，公司在海外多地成立子公司，同时推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，加强海外保供能力。

    风险提示：电站开发节奏不及预期；海外市场开拓不及预期；整机行业竞争持续恶化。

    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于今年机组大型化速度加快，行业通缩效应明显，导致风机营收增速承压，制造板块盈利能力不及预期。我们下调公司2024-2026 年盈利预测至16.6/25.6/29.7 亿元（原预测为22.2/26.8/32.9 亿元），同比-17.3%/+54.3%/+16.1%。当前股价对应PE 为21.9/14.2/12.3 倍，维持“优于大市”评级。

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