农林牧渔行业：10月三方能繁继续微增 周期景气有望延长

　　投资要点：

    　　生猪养殖：10 月三方能繁继续微增，周期景气有望延长。1）散户二育出栏积极，猪价偏弱运行。月初集团企业维持正常出栏节奏，散户二育出栏积极性提升，猪价偏弱运行。11 月10 日猪价16.76 元/kg，周环比-0.46元/kg。10 月21-30 日二育销量占比为1.92%，较前十日减少2.45pct；截至10 月30 日，17 个省份育肥栏舍利用率均值55.47%，较前十日提高0.65pct。

    　　近期各省二次育肥补栏状态仍较弱，行情偏弱状态下，二育出栏积极性有所增强，整体出栏多于补栏，短期内栏舍利用率预计呈下降趋势。2）关注后续消费需求回升节奏。随多地气温下降，对终端消费形成较强底部支撑，但仍未至季节性消费明显增量阶段。11 月2-8 日屠企日均宰量15.36 万头，周环比+0.37%。腌腊多集中于每年的11 月下旬至12 月中旬，关注腌腊及冬至备货消费增量。3）大猪出栏占比增长，均重小幅回升。11 月1-7 日行业出栏均重125.90 公斤，周环比+0.40 公斤，同期150kg 以上生猪出栏占比5.69%，周环比+0.36pct。此外，由于气温下降近期北方疫病情况有所增加，11 月1-7 日90 公斤以下小体重猪整体出栏占比为4.60%，周环比+0.12pct，已连续三周增长，仍需持续观察北方疫情情况。展望后市，随全国气温降低，猪肉需求将逐步好转，在供给增幅有限、二育操作谨慎背景下，猪价年底旺季有望反弹，猪企盈利有望继续释放。10 月三方样本能繁环比仍维持微增态势，涌益/钢联/卓创能繁环比+0.56%/+0.39%/+0.96%（ 前值+0.60%/+0.53%/-0.18%），目前行业产能回升持续缓慢，源于仔猪价格下跌后种猪场利润缩减、猪价预期下调以及行业负债高企对补产能的压制，本轮周期景气区间有望拉长，关注低成本、高成长猪企。建议关注牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。

    　　白羽肉鸡：引种受限逐级传导，白鸡景气有望上行。1）补栏需求回升，苗价稳中有涨。当下鸡苗供给有限，叠加养殖端开始补栏“春节”前最后一批鸡，多数企业排苗计划顺畅，鸡苗价格稳中有涨，11 月9 日白羽肉鸡苗价格4.17 元/羽，周环比+1.21%。11 月9 日行业白羽肉鸡价格为7.64 元/公斤，周环比持平。2）供需格局有望改善，白鸡价格有望上行。（“航班限制+禽流感”疫情影响下，2022 年祖代更新量同比下滑近25%。从祖代来讲，22 年5 月至今海外引种持续受限，国内自繁品种推广使得祖代总量有所增长，但或存在由于结构变化引发的效率下降问题。从父母代来讲，22 年5月祖代引种受阻，在23H2 传导至在产父母代进入下降通道，在产父母代存栏大幅下降。从商品代来讲，我们判断商品代的减量或在24H1 已有所表现。后续随着引种受限的逐步传导，叠加后续消费提振&猪价较高景气带动，白鸡价格有望上涨。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。

    　　种业：全国种子双交会召开，种业振兴成果丰硕。10 月30 日全国种子双交会在福建召开，农业农村部总农艺师潘文博表示，种业振兴行动启动以来，取得了一批标志性成果。我国农业种质资源普查圆满完成，我国育种创新攻关实现重要突破，我国种业供给保障能力更加坚实，目前国家级基地供种保障能力达75%，有效满足农业生产用种需要。种业振兴持续推进，有望推动种企开展重大品种研发推广应用，加快推进生物育种产业化进程。目前我国已有多个转基因品种正式通过审定，转基因商业化落地将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。

    　　风险提示

    　　动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。

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