普门科技(688389)2024年一季报点评：高基数下稳健增长 利润端略超预期

　　业绩摘要：公司2024 年第一季度实现营收3.06 亿元/+10.06%，归母净利1.07亿元/+21.69%，扣非归母净利1.03 亿元/+24.60%。

    　　体外诊断：整体实现高增，海外尤其亮眼。24Q1 国内体外诊断实现收入1.70亿元/+28%，国外体外诊断收入0.72 亿元/+53%。公司聚焦免疫级联流水线和发光技术，持续完善产品解决方案，2023 年20 项生化试剂和8 项电化学发光试剂产品获证，新产品的获证和上市巩固公司竞争力，推动公司加速国产替代和国际业务快速增长。22Q4 公司电化学发光免疫分析仪eCL9000 获证，2023 年和2024 年逐步推广上量，大小发光产品配合推动公司进入增长通道。

    　　治疗与康复：深耕光电医美，产品版图持续拓展。1）皮肤医美：产品类型涵盖皮肤治疗、美白、脱毛、生发等多个领域持续完善解决方案。23H1 公司超声治疗仪获证，为市场上较稀缺的合规超声仪器，产品推广表现亮眼；23H2 强脉冲光治疗仪获证，对体外冲击波治疗仪、超声V 拉美等产品构成更全面的皮肤美容解决方案。此外消费者电商贡献增量，公司的面罩式光子美容仪等家用产品新品迭出，促进品牌影响力提升。2）临床医疗：在临床医疗围手术期领域建立全套解决方案，疼痛康复领域持续升级产品，产品优势和技术壁垒显著。

    　　毛利率同比提升，费用率保持稳健。24Q1 公司毛利率同比上升4.00pct 至69.99%，预计主要受益于如体外诊断试剂、医美设备等高毛利产品收入占比提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.80%/4.96%/11.97%/-3.11%，同比-0.69/+0.12/+0.20/ -2.29pct。归母净利率同比增长3.35pct 至35.07%。

    　　投资建议：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为4.19/5.36/6.83 亿元,同比增长27.5%/27.8%/27.5%。考虑到公司两大业务产品线产品不断丰富和完善，双轮驱动公司业绩稳健增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品研发、获批和推广进度不及预期；体外诊断设备集采风险；医美行业政策风险和医疗事故风险；行业竞争加剧影响销售和利润。

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