2024年10月金融数据点评：企业仍弱 居民转强

　　企业仍弱，居民转强。10 月新增社融1.4 万亿，同比少增4483 亿，新增规模略高于过去五年同期均值。各分项中，仅表外融资项实现同比少减，其余各项目均同比少增；此前一直对社融形成支撑的政府债券项目在高基数影响下，也转为拖累；金融机构口径的人民币贷款增量更是创下2010 年以来同期新低。不过值得一提的是，居民部门新增信贷则转为同比多增，明显高于过去两年同期规模。

    　　10 月居民部门新增信贷表现较好的原因有两点：①去年同期基数较低。虽然2022 年以来居民短贷就呈现出较为明显的“季初净偿还、季末增加”特点，但2023 年10 月新增居民短贷仅为-1053 亿，直接创下历史同期新低，带动居民部门整体贷款规模走低。②今年10 月居民消费、购房意愿或有改善。在前期一揽子政策落地带动下，“银十”商品房销售环比明显改善。同时，10 月居民短贷也反季节性的增加490 亿，微观主体信心或边际改善。

    　　时隔7 个月，社融结构指标再度出现企稳迹象。10 月企业部门信贷同比少增3863 亿至1300 亿，其中各分项均同比少增、表现不佳。

    　　不过值得注意的是，由于本月票据融资规模是今年2 月以来首次同比少增，也带动票融余额增速自今年2 月以来首次下降，较9 月降低1.5 个百分点至10.61%；因此，我们跟踪的社融结构指标在连续7 个月下行后，再度出现企稳趋势，本月同比回升1.2 个百分点至0.76%。

    　　股市“火热”叠加商品房销售改善，M1 终见回升。自9 月下行放缓后，10 月M1 终见企稳，环比回升1.3 个百分点至-6.1%。原因或在于近两月股市表现较好，带动企业存款活化、进入股市形成保证金活期存款；非银存款高增可与之印证，10 月非银存款维持9 月的高增趋势，新增1.08 万亿，远高于过去五年同期均值6260 亿。此外，历史上房地产也是M1 的重要影响因素之一，而10 月商品房销量改善或许对M1 回升也有一定助力。

    　　总体来看，10 月新增社融基本符合季节性，不过结构依然偏弱。其中占比较大的部分仍然是政府债券，但相较于去年同期政府债拉动力度减弱，后续增量供给落地之后，或许会重新拉动社融；而企业部门贷款表现依旧低迷，预计年内难有起色。不过值得注意的是，在存款活化进入股市、“银十”商品房销量改善影响下，本月M1 增速、居民部门贷款表现均较好，这两项在年内或还有继续改善的空间。

    　　风险提示：历史经验参考性降低、海外市场波动超预期

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