通信行业：ARISTA网络24Q3跟踪报告：Q3营收超指引上限 AI网络产品侧、客户侧进展顺利

　　事件：2024 年11 月7 日，Arista Networks（ANET.N）发布《2024 年三季度报告》，24Q3 公司实现营业收入18.11 亿美元（yoy+19.97%）、净利润7.48亿美元（yoy+37.15%）。

    　　24Q3 营收超指引上限，24 年全年营收增速上修至18%-19%，预计25 年营收至约80 亿美元。

    　　24Q3 业绩方面：24Q3 公司实现营业收入18.11 亿美元（yoy+19.97%，此前指引17.2-17.5 亿美元区间，Bloomberg 一致预期17.52 亿美元），主要得益于客户AI 数据中心支出持续增长；实现净利润7.48 亿美元（yoy+37.15%，24Q2 yoy+35.28%）。

    　　24Q3 毛利率方面：24Q3 公司实现Non-GAAP 毛利率64.6%（yoy+1.5pct、qoq-0.8pct，高于24Q2 指引上限的64%），主要系公司24Q3 企业利润率表现强劲及供应链管理出众所致。

    　　24 年及25 年展望方面：1）营收侧：公司预计24Q4 营收位于18.5-19.0 亿美元区间内，带动公司24 年全年营收增速达18%-19%（24Q2 指引14%以上）；公司指引25 年营收同比增长15%-17%，转化至25 年全年营收约为80 亿美元（预计营收中云与AI 客户的占收比将会增加）。2）毛利率侧：公司预计24 年全年Non-GAAP 毛利率达64%、25 年位于60%-62%区间内（鉴于客户组合与供应链情况的综合考量）。

    　　Etherlink AI 网络方案产品侧、客户侧进展顺利，预计25 年AI 网络收入目标（前端&后端）合计达约15 亿美元。

    　　1）产品侧：公司7700R4（基于Jericho 3-AI）、7800R4（基于Jericho 3-AI）、7060X6（基于Tomahawk 5）交换机已投入生产，为客户提供广泛的800G解决方案以满足AI 工作负载。

    　　2）客户侧：公司此前测试的4 家客户中已有3 家由试验转向试点部署（预计此3 家客户在25 年将拥有5 万卡-10 万卡GPU 集群，第4 家当前处于早期试验阶段，预计26 年实现转化），同时公司积极拓展第5 家超大规模客户（过去较为依赖InfiniBand 网络），当前正处于试验阶段，预计25 年进入试点部署与产品生产阶段。同时除超大规模与Tier 2 云厂商外，公司也在传统企业侧进行AI 集群产品试验，当前已进行至少10-15 次试验。

    　　3）AI 网络收入侧：公司表示，AI 集群后端网络部署投资也将直接影响前端网络部署投资，除公司此前指引25 年AI 后端网络收入将达到7.5 亿美元外，前端网络也有望实现7.5 亿美元的收入，故25 年全年AI 网络收入目标达约15 亿美元。

    　　深度绑定Meta、Microsoft，有望持续受益于两者后续AI 资本开支扩张。24年10 月，公司宣布Meta 已在其最新以太网AI 集群中部署Arista 7700R4 分布式Etherlink 交换机，公司与Meta、Microsoft 合作日益密切。根据Meta、Microsoft此前指引，1）Meta侧：24Q3上调24年全年资本开支区间至380-400亿美元（此前为370-400 亿美元），预计25 年资本开支将大幅增长且用于基础设施投资的费用增速将显著提升。2）Microsoft 侧：鉴于云与AI 的需求情况，预计后续资本开支将环比增加。23 年Meta 与Microsoft 占Arista 收入比重分别为21%与18%、24H1 两者仍为Arista 占收比超10%客户，随着Arista深度绑定两者，共同推进AI 以太网交换机研发，其将深度受益于后续Meta与Microsoft 的AI 资本开支扩张。

    　　积极备货以应对AI 网路需求增长，推进拆股彰显管理层长期经营信心。

    　　1）费用率方面：24 年前三季度公司三项费用率（研发、销售与管理）合计达21.99%（yoy-1.48pct），24Q3 公司研发人员数量快速增长，部分研发费用将在24Q4 确认。

    　　2）采购承诺与库存总额方面：24Q3 公司采购承诺与库存总额达41 亿美元（24Q2 为40 亿美元），公司积极推进关键高性能AI 芯片采购，并通过多部门密切合作，致力于在25 年缩短整体产品交付周期。

    　　3）递延收入方面：24Q3 公司总递延收入为25 亿美元（24Q2 为21 亿美元），其中大部分递延收入余额与服务相关，24Q3 产品递延收入增加约3.2 亿美元，主要系24 年公司新产品客户侧试用及带有特定验收条款的合同增加所致。

    　　4）管理层决策方面：公司董事会已批准对于公司股票“一拆四”，彰显公司管理层对于持续增长的高度信心，同时公司24 年5 月批准股票回购计划中仍有10 亿美元待实施，公司将综合考虑市场条件、股价等因素以持续实施。

    　　风险提示：全球经济超预期扰动、Arista AI 网络收入不及预期、市场竞争加剧的风险、Meta、Microsoft 资本开支不及预期的风险。

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