固定收益报告：社融增速回落 但居民信用收缩暂缓

　　2024 年11 月11 日，央行公布了2024 年10 月金融数据。

    　　投资要点

    　　社融增速回落，但居民信用收缩暂缓

    　　10 月金融数据公布，社融和信贷均较上年同期少增，社融存量增速自8%降至7.8%。社融方面，信托贷款和未贴现的银行承兑汇票同比多增，其他分项均同比少增。信贷方面，居民较上年同期多增，企业和非银贷款同比少增。企业中长贷存量增速自11.6%降至11.4%。需求偏弱以及工业供需格局不佳均影响企业投资意愿。居民信贷同比今年以来首度回升，居民贷款余额增速自3.05%升至3.3%，居民中长贷增速自3.4%升至3.5%，整体来看地产政策密集出台以及存量贷款利率下调影响下，居民债务收缩压力或有边际缓和。

    　　M1 同比自-7.4%升至-6.1%，M2 同比自6.8%升至7.5%。叫停“手工贴息”存款对存款增速的影响或在逐步收敛。分项来看， 企业存款增速自-3.2%升至-3.1% ， 居民存款增速自10.5%升至10.6%，财政存款增速自14.9%降至1%，非银存款增速自25.5%升至27.3%，或受到股市上涨影响。

    　　整体来看，企业信贷持续低位，但居民债务收缩压力或有边际缓和，实体融资收缩意愿仍然偏弱，中期来看货币政策仍需继续宽松，考虑到财政政策年内新增力度不大，或有增量2 万亿地方债用于置换隐性债务但对债务增速推升有限，以及长端债券收益率前期有所上行，虽然交易机会可能有限，但债券配置窗口始终开放。

    　　风险提示

    　　海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化。

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