双良节能(600481)：硅片盈利超预期 设备贡献稳定利润

　　事件描述

    　　双良节能发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入103.47 亿元，同比下降44.93%；归母净利-13.39 亿元；其中，2024Q3 实现收入33.67 亿元，同比下降49.44%，环比增长23.26%；归母净利-0.82 亿元，环比大幅扭亏。

    　　事件评论

    　　2024Q3，尽管行业层面硅片延续较大的经营压力，但公司凭借自身成本以及原材料管控，盈利能力得到大幅优化，叠加设备板块下半年为交付旺季，公司整体2024Q3 归母净利亏损仅0.82 亿元，环比大幅减亏。具体拆分来看，公司硅片经营策略有所转变，硅片出货量环比有所降低，但单位亏损减少明显，大幅超出此前预期。装备进入确收旺季，主要为节能节水。

    　　财务数据方面，公司费用管控持续加强，2024Q3 公司期间费用率为9.64%，环比降低3.51pct。公司经营活动现金流入为2.05 亿元，资金状况有所改善。

    　　展望后续，硅片行业层面随着头部企业开工率降低，硅片格局优化，价格盈利底部明确，双良2024Q3 逐步体现出自身成本优势，后续有望在三季度基础上，延续向好趋势。装备层面，整体利润贡献稳定，海外及氢能业务稳步扩展，有望成为新的利润增长点。

    　　今年9 月，双良开启为“United Solar Polysilicon (FZC) SPC”联合太阳能多晶硅（FZC）有限公司年产10 万吨高纯硅基材料项目配套装备交付的序幕，配套装备包括还原炉、电解槽等。该项目的顺利发货，对双良进一步开拓中东地区新能源市场，扩大国际品牌影响力，持续提升经营效益具有重要意义。此次双良系列产品出海阿曼，有力体现着双良在深耕国内市场同时，正持续深化国际布局，把握绿色能源领域国际合作的广阔机遇，发挥自身在光氢储电领域的核心优势，以创新产业和技术成果，构筑全球互利合作网络。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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