煤炭行业周报：日耗逐步提升&政策预期偏强 旺季行情有望释放

核心要点：

    市场回顾：煤炭板块上涨1.95%，估值周环比上涨上周（10.28-11.03）煤炭板块（801950.SI）上涨1.95%，同期沪深300 上涨5.5%，行业跑输基准指数（沪深300）3.05 个百分点。煤炭行业板块PE 估值为12.1 倍，处于近十年来63.9%分位点；板块PB 估值为1.4 倍，处于近十年来53.7%分位点，估值周环比上涨。

    日耗逐步提升，动力煤有望上行

    国内动力煤价格微跌，国外动力煤价格平稳运行。国内方面：截至11 月11 日，CCTD 秦皇岛Q5500 动力煤市场价为860 元/吨，周环比下跌0.53%。

    海外方面：截至11 月11 日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为144 美元/吨、120 美元/吨和110 美元/吨，三者周环比持平。

    动力煤供给稍有收紧，电厂日耗逐步提升。供给端，近期，为确保“迎峰度冬”期间煤矿安全生产，贵、晋、蒙、鲁地区积极部署加强后期煤矿安监力度，预计供暖季主产地煤矿安监将日益常态化，动力煤整体供应或有收紧。需求端，南方电厂日耗持续下滑，对动力煤需求偏弱。内陆方面，气温快速下滑，整体日耗快速攀升。截至11 月7 日，内陆十七省电厂煤炭库存为9899.2 万吨，周环比上升1.3%；日耗量为335.2 万吨，周环比上升2.38%；可用天数29.53 天，周环比下降0.9%。随着11 月中旬，北方地区全面供热启动，电厂日耗有望加速提升。

    政策预期偏强，国内焦煤价格有望止跌

    国内焦煤价格下跌，国外焦煤价格上涨。国内方面：截至11 月8 日，贵州六盘水主焦煤价格为1800 元/吨，周环比下跌5.26%。海外方面：截至11 月8 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为221 美元/吨，周环比上涨1.38%。

    焦煤供给平稳运行，终端刚需仍存。供给端，多数煤矿生产维持正常，供应较为平稳，受动力煤迎峰度冬保供旺季影响，生产压力增加，在保证安全生产前提下焦煤产量难有明显增量。需求端，上周10 万亿化债方案落地，有望缓解地方财政压力，带动投资和消费能力提升。长期来看，在整体政策积极的基调下，建材、化工等非电行业的需求有望回升。

    投资建议

    动力煤来看，进入11 月中旬，北方地区供热即将全面启动，动力煤旺季需求有望释放，动力煤价格存在上涨空间。焦煤来看，短期内受传统需求淡季影响，下游行业偏弱，对于焦煤价格支撑不强。但后期来看，在政策推动下，地产等非电产业链有望迎来边际改善。我们建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及低估值、弹性较强、业绩有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级。

    风险提示

    能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。

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