南网科技(688248)：试验检测与配用电业务高速增长 配电数智化打开远期空间

　　前三季度净利润同比+75%，盈利能力显著提升。前三季度公司实现营收21.10亿元，同比+29.05%；归母净利润2.80 亿元，同比+74.95%。前三季度公司毛利率31.13%，同比+4.32pct；净利率13.45%，同比+3.54pct。

    　　三季度业绩同比+116%，盈利能力同环比提升。三季度公司实现营收5.54 亿元，同比+46.72%，环比-47.24%；归母净利润0.95 亿元，同比+116.00%，环比-33.20%。三季度公司毛利率37.32%，同比+0.05pct，环比+9.95pct。

    　　试验检测与调试收入同比+66%，省外影响力持续增强。前三季度公司试验检测及调试业务收入5.52 亿元，同比+66.2%，其中2023 年下半年收购的子公司广西桂能、贵州创星在公司赋能下业务快速开拓，实现收入2.57 亿元，同比+293%。公司顺利完成四川两台9H 燃机调试项目，速度创国内纪录。

    　　公司拟收购广州粤能电力，试验检测业务规模有望持续增长。2024 年5 月，公司公告拟以现金方式向广东电网收购其所持有的广州汇能100%股权。广州汇能下属粤能电力是广东区域内电力技术服务领域的头部企业，与公司在试验检测业务上具有协同效应，收购后公司试验检测业务实力有望持续提升。

    　　“丝路”相关产品规模化应用，智能配用电收入同比+116%。前三季度公司智能配用电业务实现收入5.44 亿元，同比+116.1%；公司InOS 系统及核心模组营收同比增长120%。规模效应叠加核心元器件国产化使得成本下降，前三季度毛利率达35.1%，同比+3.63pct。

    　　配用电数智化需求迫切，公司携手“电鸿”推动产品落地。2023 年以来，配电网改造相关政策密集落地，在配网形态变化等多重因素驱动下有望迎来景气周期。南方电网已完成基于自主研发的物联操作系统“电鸿”（电力鸿蒙系统）平台的多场景示范应用，预计相关产品招标将陆续展开，公司作为核心模组供应商有望充分受益。

    　　风险提示：国内电网投资不及预期；公司新产品、新市场开拓不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

    　　考虑到公司试验检测和智能配用电业务发展前景，小幅上调盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.53/6.34/8.32 亿元（25-26 年原预测值为6.21/8.14 亿元），当前股价对应PE 分别为46/33/25 倍，维持“优于大市”评级。

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