利率债周报：增量财政刺激靴子落地 债市震荡走强

　　增量财政刺激靴子落地，上周债市震荡走强，长债利率继续下行。上周一（11 月4 日）到周四，市场延续对政策预期差的博弈，尽管对财政政策规模的预期继续摇摆，但对与之相配合的货币政策期待有所升温，债市震荡偏强。期间，美国总统大选尘埃落定，特朗普宣布胜选对债市造成一定利空扰动，但影响有限。周五(11 月8 日)，财政增量刺激靴子落地，增加地方化债资源10 万亿元，基本符合市场预期，债市反应较为平淡。整体看，上周债市震荡走强，长债利率继续下行。短端利率方面，在央行公开市场连续8 日净回笼下，资金面在周五有所收敛，债市短端利率有所承压，但全周整体微幅下行，收益率曲线继续走平。

    　　本周债市料仍将震荡偏强。上周财政增量刺激靴子落地，直接增加地方化债资金10 万亿元，其中实际增量部分为6 万亿元，剩余4 万亿元从原有的地方专项债中划出。预计年底前有可能至少新增发行1.6 万亿专项债用于置换到期隐债，这意味着11月和12 月将再度出现政府债券发行高峰。为配合这部分地方政府债券发行，预计后续央行会利用多渠道保持市场流动性合理充裕，债券供给带来的压力将有限。不过，从新闻发布会表态看，财政政策在预期管理方面较为积极，提到明年会实施更加给力的财政政策。这意味着在年底中央经济会议前，政策的不确定性会持续干扰市场情绪。另外值得一提的是，上周利率定价自律机制提出“同业活期存款利率应以央行公开市场7 天逆回购操作利率为定价基准，不得以显著高于政策利率的水平吸收同业资金，防止形成空转套利”。该倡议能进一步加强政策利率的传导性，同时有助于促进短端资金价格下行。

    　　短期来看，随着增量政策落地，市场将回归基本面定价。上周末公布的10 月通胀数据不及预期，显示内需仍疲弱，本周将公布金融和宏观经济数据，在9 月底一揽子增量政策全面发力下，10 月经济数据将边际好转但难超预期，这意味着基本面对债市难有较大利空影响。整体上看，预计本周债市仍将震荡偏强。

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