流动性周报

　　央行公开市场操作

    　　本周（2024 年10 月26 日-2024 年11 月1 日）央行公开市场净回笼8514 亿元，其中逆回购投放14001 亿元，回笼22515 亿元。截至本周五，逆回购余额14001 亿元，MLF 余额6.79 万亿元。10 月央行开展了5000 亿元买断式逆回购操作，全月净买入国债2000 亿元。下周（2024 年11 月2 日-2024 年11 月8 日）逆回购到期量14001 亿元。

    　　政府债发行与到期

    　　本周政府债融资环比下行， 政府债发行2505.94 亿元， 到期1035.51 亿元，净融资（按缴款日）2007.12 亿元。其中国债发行0亿元，到期300 亿元，净融资180 亿元；地方政府债发行2505.94亿元，到期735.51 亿元，净融资1827.12 亿元。

    　　下周政府债预计发行1967.22 亿元，到期1403.41 亿元，净融资550.86 亿元。其中国债发行1850 亿元，到期850 亿元，净融资700 亿元；地方政府债发行117.22 亿元，到期553.41 亿元，净融资-149.14 亿元。

    　　同业存单市场概况

    　　本周同业存单净融资环比下行，同业存单发行4454.30 亿元，到期5862 亿元，净融资-1407.70 亿元。

    　　从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.95%，较上周下行0.5bp；本周五1 年期股份行存单发行利率较上周五下行2.4bp 至1.94%。

    　　从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1 年期AAA 同业存单收益率较上周五下行5.5bp 至1.9%。9 月、6 月、3 月、1 月期AAA 同业存单收益率较上周五分别下行5.5bp、5bp 、5bp、18.9bp。

    　　资金利率变化

    　　R 利率、DR 利率大多下行。本周DR001 均值下行9.8bp 至1.41%，DR007 均值上行4.6bp 至1.7%，R001 均值下行9bp 至1.54%，R007 均值下行2.1bp 至1.86%。资金分层现象有所缓解，与上周相比，R001 与DR001 价差上行0.9bp，R007 与DR007 价差下行6.6bp。

    　　票据利率环比下行。本周6 月期国股转贴利率均值0.87%，较上周下行23bp，3 月期国股转贴利率均值0.32%，较上周下行12bp；6月期城农转贴利率均值0.96%，较上周下行23bp，3 月期城农转贴利率均值0.4%，较上周下行12bp。

    　　投资建议

    　　人大常委会结束，财政政策重点仍为化债，政策力度符合市场预期，同时也提到仍有较大政策空间。置换债务相关地方债的发行可能提前和放量，央行可以通过国债买卖、买断式逆回购、降准等予以有效对冲，长端利率上行的风险较为可控。央行公布了三季度货币政策报告，支持性货币政策持续。10 月CPI 和PPI 环比下滑，内需仍然疲弱，一揽子稳增长政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程。建议关注年底的政治局会议和中央经济工作会议，明确后续政策方向。总体来看，债券收益率将维持震荡，建议机构逢高配置。

    　　风险提示

    　　1、货币政策超预期收紧；

    　　2、财政政策发力超预期；

    　　3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。

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