固收点评：物价延续低位震荡

　　事件

    　　2024 年11 月9 日，统计局发布数据：2024 年10 月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.3%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.1%。

    　　分析

    　　10 月CPI 同比增长0.3%，低于市场预期；CPI 环比下降0.3%，低于近五年季节性均值。10 月核心CPI 同比增长0.2%，环比与上月持平，低于近五年季节性均值。物价低位震荡主要源于内需不足，本轮稳增长政策效果尚待显现。

    　　同比来看，CPI 涨幅比上月下降0.1 个百分点，食品烟酒类价格上涨支撑CPI。食品烟酒类价格同比上涨2.0%，影响CPI 上涨约0.56 个百分点。食品中，鲜菜鲜果和畜肉类价格同比涨幅较大，其中鲜菜价格上涨21.6%，影响CPI 上涨约0.44 个百分点；猪肉价格继续大幅上涨14.2%，影响CPI 上涨约0.18 个百分点；水产品价格同比小幅上涨，蛋类和粮食价格同比下降。其他七个大类中其他用品及服务同比涨幅较大，衣着、医疗保健、教育文化娱乐、生活用　　品及服务价格小幅上涨；交通通信和居住价格同比下降。能源价格降幅扩大，新能源汽车价格降幅收窄。

    　　环比来看，CPI 涨幅比上月下降0.3 个百分点，食品烟酒类价格环比下降0.8%，影响CPI 下降约0.22 个百分点。鲜菜、畜肉类，水产品、蛋类、鲜果价格均有不同幅度的下降。其他七大类价格环比三涨三平一降。其中，其他用品及服务、教育文化娱乐、生活用品及服务价格上涨；衣着、居住、医疗保健价格均持平；交通通信价格下降。

    　　受内需不足及部分大宗商品价格下行影响，10 月PPI 同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1 个百分点，低于市场预期，PPI 环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.5 个百分点，低于近五年季节性均值。

    　　同比来看，PPI 主要由上游价格下跌拖累，生产资料价格下降3.3%，影响PPI 下降约2.45 个百分点。其中，采掘工业、原材料工业、加工工业价格均下降。生活资料价格下降1.6%，影响PPI 下降　　约0.41 个百分点。其中，耐用消费品价格降幅较大。主要行业中，有色、文体价格同比上涨，石油和天然气、煤炭、化工、农副、汽车等产业价格同比降幅扩大；黑色、非金属矿物、电气机械等产业价格同比下行。

    　　环比来看，生产资料价格上涨0.1%，影响PPI 上涨约0.04 个百分点；生活资料价格下降0.4%，影响PPI 下降约0.09 个百分点。

    　　一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，钢材、水泥、非金属矿物、煤炭等价格止跌回升；部分国际大宗商品价格总体波动下行，石油和天然气同比下行，有色价格同比上行。

    　　受国际经济环境及国内企业促销活动等因素影响，部分装备制造业价格下降。央行三季报提出“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，后续降准概率进一步提升。

    　　风险提示

    　　1、经济修复不及预期；

    　　2、稳增长政策不及预期。

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