能源行业周观点：美国大选对油价影响有限 维持基本面看跌观点

　　原油

    　　油价展望：基于供需基本面，我们维持中期油价看空观点。特朗普上台同时带来了潜在利多和利空因素，相对于潜在利空，潜在利多因素更加不确定，发生的概率更低，但一旦发生，其产生的影响则会更大。在特朗普政府采取不利于原油供应的政策之前，我们仍建议重点关注供需基本面，相关事件发生概率大幅提高后再评估其影响。

    　　本周行情：2024 年11 月8 日，布伦特期货价(连续)为73.87 美元/桶，本周上涨0.77 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于70.38 美元/桶，本周上涨0.89 美元/桶。

    　　供给端：1-2 个月内中性，3 个月以上偏空。OPEC+从2025 年1 月开始增产的概率仍非常高，将增产推迟1 个月并不能扭转2025 年OPEC+供应大增的预期。

    　　需求端：1-2 个月内偏空，后续中性。国内原油进口量和加工量均同比持续下滑，呈现被动累库，抑制后续国内原油进口需求，2025 年国内刺激政策或将对国内原油需求产生一定刺激，同时在2024 年的基础上进一步下降的概率也较低。

    　　地缘政治：本周偏空，后续中性。近期中东暂无重要新闻传出，风险溢价仍有回落空间，未来中东局势或仍有波澜，导致油价波动。

    　　天然气

    　　气价展望：在2024 年12 月和2025 年2 月或许存在做多机会，TTF 机会优于HH，其余时间偏中性。由于2023 年12 月和2024 年2 月欧美气温异常偏暖，因此在2024 年12 月和2025 年2 月气温更大概率会同比下降。目前气价的一个重要潜在利空是美国随时可能复产，在美国复产过程中气价，尤其是美国气价可能会受到明显抑制。目前2025年俄罗斯过境乌克兰对欧输送管道气的合约仍无法续签，因此欧洲气价上涨机会大于美国。

    　　本周行情：2024 年11 月8 日，TTF 连一为13.25 美元/MMBtu，较上周上涨0.89 美元/MMBtu。JKM 连一为14 美元/MMBtu，较上周上涨1 美元/MMBtu。HH 连一为2.67 美元/MMBtu，较上周上涨0.01 美元/MMBtu。

    　　供给端：在未来1-2 个月内偏空，美国供应较欧洲更宽松。虽然本周美国天然气产量因天气原因短暂下降，但从前2个月的产量来看美国生产商随时可能复产，增量可达1 亿立方米/天。对于欧洲来说，2025 年俄罗斯管道气或断流，存在约4000 万立方米/天的下降空间。

    　　需求端：在2025 年3 月前偏多。由于2023 年12 月和2024 年2 月欧美气温异常偏暖，因此在2024 年12 月和2025年2 月气温更大概率会同比下降。

    　　煤炭

    　　本周行情：2024 年11 月8 日，秦皇岛Q5500 动力煤平仓价为847 元/吨，本周下跌1 元/吨。

    　　供给端：2024 年9 月，全国原煤产量为4.14 亿吨，同比增长4.40%。

    　　需求端：在截至2024 年10 月31 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为447 万吨，同比增长6.48%。

    　　风险提示

    　　气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。

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